2月12日PP：累库小幅超预期 期价下行

2月11日国内中石化华东出厂价较上个交易日持平仍为9100元/吨；华东低端市场价较昨日持平仍为8900元/吨；丙烯单体价格较昨日下降50至7800元/吨；山东粉料价格较上个交易日持平仍为8450元/吨；外盘方面，2月8日CFR远东1061美金/吨，折合人民币完税价格为8943元/吨，进口利润-43元/吨。

从供需面来看，今日PP装置开工率92.87%，拉丝比40.29%。存量装置方面，本周新增或近期检修：燕山石化6日；本周预计或新增复产：中煤榆林2日、燕山石化9日。今日标品比例小降，开工稳中有涨。

观点：昨日PP震荡下行，贸易商部分并未归市，交投热情不高，现货稳中有跌。供给方面，前期临停逐步复产，供给过剩逐步加剧。共聚-拉丝价差持稳，价差方面支撑中性，粉料、丙烯大体持稳，成本端和替代品的支撑中性。需求方面，PP需求端季节性弱于PE， BOPP成交零星，交接前期订单为主，同时共聚注塑类制品汽车白电产销不及预期，需求端未见明显起色，且随着一季度进程有进一步转弱预期。综合来看，石化端假期累库总体略高于预期，今日期价回调，基差小幅回升，过高估值得以修正，现在矛盾焦点逐步由简单的累库问题转移至需求端，例如下游开工等能否正常跟进等问题，如果需求不能跟进，在当前较高石化库存下，进一步的累库将会对聚烯烃价格产生较强的负面边际效应，如若下游可以跟进，聚烯烃价格短期内进一步下行空间不大，而且后续会因中下游节后补库带动小幅反弹；当前下游动态尚不明确，但因累库问题，仍利空为主，在几天短期偏弱走势后会随着中下游的补库带动反弹。套利方面，目前操作难度较大，不过当前PE估值偏高更为显著，叠加进口窗口打开以及2月中下旬后进口的压力，LP价差稳中存跌。

策略：

单边：先抑后扬，节后短期震荡下行后因补库带来反弹

套利：PP5-9反套少量参与；L-P操作难度加大，但下行可能偏大；

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，开工时间，补库力度，累库程度。