风险管理需求不断增加 期指持仓破20万手-第2页

将迎来恢复常态化好时机

为此，2017年2月以来，中金所已对股指期货交易制度进行三次调整。程小勇表示，此举一方面满足了投资者尤其是价值投资者的风险管理需求，另一方面也代表监管层对股指期货价格发现、风险规避功能的认可。而2018年12月2日的第三次调整中下调保证金比例和手续费的举措，不仅降低了投资者对冲成本，开仓数量上限调整也提高了市场容量，这可能是股指期货在应对股市低迷下投资者风险管理需求增长的一个重要表现。

方正中期期货研究院院长王骏表示，2018年12月股指期货交易安排调整之后，其持仓量和成交量均出现持续增长，但同期现货市场成交量并未出现明显变动，显示出股指期货交易调整对市场交易的活化作用。从结构上看，IC合约持仓量增长40%左右，相对IF和IH合约的持仓量增长20%更为明显，这也表明2018年股市持续调整行情中，市场对受到打击更大的中证500指数有更多的交易需求。

不过，在接受采访的业内人士看来，目前股指期货的调整幅度仍不足以满足市场需要。“尽管目前股指期货成交量、持仓量持续增长，但仍远远低于历史水平。”王骏表示。

“目前股指期货单边限仓50手，平今仓手续费仍较高，市场广度与深度明显受限，使得当今40多万亿元市值的A股投资暴露在风险敞口之下。股指期货回归正常化理应加快步伐。”高上认为，2019年是股市震荡筑底的一年，投资环境更趋复杂。预计下半年国际贸易局势会明朗，经济有望见底，有望催生“市场底”，这为股指期货交易恢复常态化提供了很好的时机。

呼吁限仓举措进一步放开

对于下一步股指期货交易，程小勇建议，其一，继续降低保证金比例。而为防止过分投机，可以参考CME等国际性大型交易所的保证金收取制度，运用SPAN模式来动态调整保证金。其二，大力度放开持仓限制，只要持仓总规模和股指现货，如沪深300市值相匹配，就不用再担心股指期货出现投机性失控情况。其三，大幅下调交易手续费，这样一方面可以降低投资者的对冲成本，另一方面有利于增大期货合约流动性和容量。