近期国债下跌应以回调来看待 上涨趋势没有改变

由于利率进入下行趋势，近期国债下跌应以回调来看待，国债上涨趋势没有改变。

稳增长预期增强  国债面临回调

1月中旬，国家统计局公布的2018年经济数据表现不佳。不仅经济总量增速下滑，而且分项的消费、投资、进出口增速也出现回落，经济下行压力加大。为了保持经济平稳运行，政府年初以来推出了一系列措施。首先，年初央行降低了存款准备金率，释放了8000亿元资金。其次，央行把地方债发放时间提前，这在增加地方流动性的同时，对国债产生了一定的冲击。与此同时，国内银行的存贷比持续回落，在这种情况下央行在近期允许银行发行的永续债参与央行票据互换操作，进一步推进了银行永续债的发行，缓解了银行的资金不足问题。再次，国务院开始对小微企业减免税务。最后，政府开始对符合要求的个人减免个人所得税。短短一个月，政府出台了一系列的货币政策和财政政策托底经济，向市场传达出政府稳增长的决心。这使市场对国内经济的信心增强，市场的风险偏好有所上升，这是近期国债价格承压的最重要的原因。

经济下行压力犹存  避险需求上升

从一些领先指标来看，国内经济下行的概率较大，政府的相关政策更多地是托底经济，很难使经济反转。第一，采购经理人指数PMI跌至荣枯线下方，显示实体订单出现下降，经济陷入萎缩之中。第二，2018年国内的社会融资规模为192583.68亿元，较2017年下降31385.32亿元，降幅达到14.01%。本月底中美副部长级官员将展开新一轮的谈判，市场认为中美贸易摩擦可能出现实质性改善，但是近期中美再次发生纠纷，两国的谈判进程可能放缓，这挫败了市场的信心，同时可能使贸易摩擦长期化，对国内经济产生负面影响。

当前，宏观政策要强化逆周期调节，国内流动性合理充裕，市场利率下行，这对于固收资产的支撑作用明显。市场普遍预期后期将迎来降息，利率有进一步下行的空间。在利率进入下行通道的大背景下，国债的上涨趋势不容质疑。

后市预测

综上所述，近期政府的刺激政策较为密集，市场的信心有所提振，对于避险的需求下降，国债因此承压下行。加之考虑到临近春节资金需求高峰，国债近期或延续回调的走势。不过，考虑到外部因素没有改善，国内经济下行压力加大。流动性充足将促使利率下行，固收资产的优势显现，上涨的趋势难以改变。基于上述判断，我们认为短期国债仍将回调，但是难以跌破60日均线。因此中长线的多单可以择机进场，短线投资者则建议观望为主。