目前乙二醇行业利润已在低位附近徘徊

乙二醇期货自上市以来震荡偏弱，主力合约在5000-5200元/吨区间盘整较长一段时间，本周二价格一度大幅上涨，目前重回5200元/吨一线上方。短期来看，筑底形态略有突破迹象，而市场对乙二醇价格的偏空预期也略有松动迹象。只不过短期市场参与度不高，乙二醇期货成交量、持仓量均不算高，反映市场观望心态仍较浓。乙二醇是否能完成阶段性震荡筑底，可以从需求和成本方面观察。

首先，下游需求环比回落，但同比表现或存变数。2019年1-2月，下游聚酯需求环比走弱已成定局，而这属于是受季节性因素影响，实际需求的偏弱程度不但需对比以往春节检修规模，还要对比实际执行与预期计划之间的情况而定。

虽然目前聚酯1月减产预计有1018万吨左右，1-2月停车减产产能有1140万吨左右，占目前产能基数5474万吨的20.8%左右。高于2018年1-2月涉及检修的总产能908万吨，占比18.6%。但需求同比下降程度仍待进一步确认，特别是上周聚酯品高库存现象出现明显改善，一些中小型聚酯企业甚至出现零库存或者缺库存状态。加上除POY外其余聚酯品利润表现尚可，即便是下游织造行业需求减少，但由于累库空间的出现，导致在利润驱使下，后期聚酯企业存在延迟或取消检修计划的可能。此外，聚酯很多装置在2018年三季度已检修一波，在行业情况好转的情况下，扩大检修的意愿也不强。 

此外，关注春节之后的复工表现。考虑到2018年春节后出现招工难问题，2019年下游复工带来的需求真正启动时间点需谨慎对待，这也是目前部分聚酯工厂将检修期排在春节后的一大考量因素。

其次，短期行业成本压缩空间，或因油价上涨而有所收窄。油价格走势已回升一段时间，但乙二醇跟涨幅度暂显有限，不排除下游需求预期转变后，随着原料价格持续上涨，乙二醇跟涨油价的趋势将逐渐明显。从不同工艺成本计算看，乙烯路径的乙二醇生产处于盈亏线上下波动，石脑油路径的生产利润也呈现收敛，目前在85美元/吨附近。煤制乙二醇成本各家存在差异，若按照5000元/吨成本计算，目前盈利也不算太高。甲醇路径的乙二醇则仍有较大亏损，近日随着乙二醇价格回升有所改善，但持续性存疑。总体来看，乙二醇行业利润可继续压缩空间逐渐收窄，油制路径成本还有可能将随着原油价格走高而抬升。

总体而言，由于目前乙二醇行业利润已在低位附近徘徊，若油价大幅且持续回升，且下游聚酯春节减产停车规模不及市场预期，成本提升叠加需求偏空有限，将有助于乙二醇完成阶段性筑底，出现一波回升。长期来看，2019年乙二醇投产较为集中，供应增量的提升若无法被需求有效消化，将对价格形成长期压力。