1月25日燃料油：富查伊拉禁用开放式脱硫装置

市场要闻与重要数据

1.WTI 3月原油期货收涨0.51美元，涨幅0.97%，报53.13美元/桶；布伦特3月原油期货收跌0.05美元，跌幅0.08%，报61.09美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1903夜盘收跌0.07%，报428.40元人民币；上期所燃料油期货主力合约FU1905夜盘收涨0.22%，报2727元/吨。

2.舟山保税燃油市场：1月23日舟山IFO 380cst参考价格为409.5美元/吨，较前日持平；MGO参考价格682.5美元/吨，较前日下降0.5美元/吨。

3.普氏亚洲燃料油市场分析：当地时间周四，新加坡高硫燃料油市场保持坚挺。由于黑海货物装船的延迟，贸易商预计2月份从西方流入新加坡的套利船货量会较1月份减少，更具体地说，新加坡1月份从西方接收的套利船货量为400万吨，而2月份这个数字可能在350-400万吨。380cst燃料油掉期月差（M1-M2）也在持续上涨，周三到达4.8美元/吨，这是自12月10日以来的最高水平。与此同时，低硫燃料油的需求仍旧表现平淡，日本电力公司当前并没有进口低硫燃料油。

4.普氏欧洲燃料油市场分析：由于燃料油反季节性的强势，地中海炼厂选择直接出售直馏燃料油进入调和的原料，燃料油的强势也使得其作为二次装置原料的经济性大大降低。在IMO2020硫含量新政生效之前，燃料油预计还将保持一段时间的强势，与此同时轻质馏分则持续疲软，因此地中海炼厂对酸油的偏好要高于低硫原油。

投资逻辑

本周，富查伊拉宣布将开始禁止船只在其港口水域使用开放式脱硫装置(open-loop scrubber)，也是近期自新加坡、中国后又一个重要的港口国家发布对开放式脱硫塔的禁令。这意味着IMO2020限硫令生效之后，安装了开放式脱硫装置的船只在经过特定水域时仍需要使用合规的低硫燃油。根据EGCSA数据，截至18年5月31日，安装或预订脱硫装置的船只有983艘，其中63%安装的是开放式脱硫装置，而中国、新加坡与富查伊拉三地的船燃消费大约占全球总消费量的四分之一，因此这些国家对开放式脱硫装置的禁用将促进未来对低硫燃油的需求，利空高硫燃料油，对燃料油月差也会有一定支撑。国内市场方面，当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在27美元/吨。与此同时，FU1905-FU1909的跨期价差为135元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差经汇率换算大概为180元/吨，内盘月差相较外盘月差低45元/吨，FU 59价差仍有一定的上涨空间。

策略：中性操作，等待OPEC+减产出现确实性利好消息；考虑多FU1905-FU1909月差

风险：船舶脱硫塔（预定）安装数量超预期增长