2019年苹果期货难再辉煌 但农产品板块仍有投资机会

核心观点：

1、从苹果现货价格演变逻辑出发，当前低库存对苹果价格有较强支撑，但低走货速度又对现货价格形成抑制。2019年苹果期货难以延续18年的辉煌表现。

2、钢价在春季开工旺季仍有支撑，随后或转为震荡下行，重心逐步下行，钢厂利润进一步承压，进入低利润区间，但明显亏损也并不会出现。

3、从板块上看，我们比较看好农产品板块。下半年工业品也有一定投资机会。

详细内容

2018年，新上市的苹果期货可谓是期货市场上的明星品种，不仅行情表现逆势飘红，还延伸出了一系列“期货+”的金融工具。对于2019年的苹果行情，您如何分析？还会继续火红的行情吗？

南华期货研究院：在苹果减产、交割标准严格、纸加膜猜想被证伪等利多因素共同作用下，2018年二季度以来苹果期货走出了一波连续上涨的大行情，多个合约最高涨幅超过一倍。苹果减产也造成18年产苹果收购价较去年大幅上涨，成本传导至下游，使得终端零售价格高企，作为居民非必须消费品，高价对消费形成明显抑制。新果上市以来，产区现货成交低迷，走货速度缓慢，西部地区由于收购价格高，且次品比例高，走货更加缓慢，部分地区出于库存消化速度的担忧，果农和存货商的心态由前期的挺价惜售，转变为顺价走货，价格有所下行。从苹果现货价格演变逻辑出发，当前低库存对苹果价格有较强支撑，但低走货速度又对现货价格形成抑制。综合来看，2019年苹果期货难以延续18年的辉煌表现。

黑色系在过去的一年成交依旧火爆，尤其是螺纹和焦炭增幅明显，而行情整体表现较波折，请您从供需格局的角度对黑色系品种进行梳理，2019年运行的主逻辑是什么，大概率会怎么走。

南华期货研究院：黑色近两年的行情主要是依靠政策利好支撑，2018年行业大规模开展环保治理仍对供给有一定压制，叠加房地产等建筑施工加快赶工期，共同支撑钢价继续偏强运行，但年中之后，宏观压力增大，市场预期更加悲观，市场动力减弱，转向偏弱震荡。2019年黑色系品种仍面临这种转折局面，一方面，供给侧改革逐步进入中后期，重心由去产能转向产能置换，政策压力对供给的限制将进一步减弱，整体减产效果并不明显，钢材产量高位波动。而需求端压力还将继续增大，地产持续赶工期后劲不足，基建的带动效果相对有限，而汽车、家电等制造业也持续弱势，并未看到改善的迹象，需求端压力总体大于18年。钢价在春季开工旺季仍有支撑，随后或转为震荡下行，重心逐步下行，钢厂利润进一步承压，进入低利润区间，但明显亏损也并不会出现，所以钢厂主动减产动力不足。利润压力主要来自需求端，钢厂销售压力将逐步增大，同时成本端矿石和焦炭价格也相对偏强，特别是焦炭限产对供给的压制仍较大，原料端多数时间内将强于成材。