1月16日沪铜：产业链库存集中于终端 铜价格容易受政策影响

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：产业链方面，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧；另外，随着智利铜冶炼企业环保升级停产的兑现，现货基本面到达高峰；但未来展望来看，印度冶炼厂恢复已经扫除法律障碍，国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道，因此，铜价格预期偏空。不过，随着铜价格的回落，以及短期库存已经较为偏紧，加上产业链整体库存集中于最终端，而其他环节库存较低甚至负库存，因此，当前铜价格不宜再去看空，铜价格存在一定支撑。

走势分析：

15日，现货市场升贴水较上个交易日继续好转，主要是交割日因素所致，不过高升水抑制中间商交投，但下游企业有所补货，市场成交有所好转。

上期所仓单15日整体延续回升，继续受到交割效应的影响，但1901合约实际交割量仅在0.5万吨左右，相对较低，在现货市场仍然保持强势的情况下，仓单未来预期以流出为主。

15日，精炼铜现货进口接近盈利，洋山铜升水微幅上调。

15日,LME库存变化不大，COMEX库存继续延续下降格局。

据中汽协数据显示，2018年12月，汽车生产248.22万辆，环比下降0.65%，同比下降18.39%；销售266.15万辆，环比增长4.46%，同比下降13.03%。1-12月，汽车产销2780.92万辆和2808.06万辆，同比下降4.16%和2.76%。

另外，结合此前空调数据，整体上，铜产业目前库存主要集中在最终端面对终端消费者环节，这就意味着铜产业链比较容易受到政策的影响，而产业链上的其他环节库存水平较低，甚至铜市场预期的一致悲观导致部分环节是“负库存”。 

总体上，产业链方面，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧；另外，随着智利铜冶炼企业环保升级停产的兑现，现货基本面到达高峰；但未来展望来看，印度冶炼厂恢复已经扫除法律障碍，国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道，因此，铜价格预期偏空。不过，随着铜价格的回落，以及短期库存已经较为偏紧，加上产业链整体库存集中于最终端，而其他环节库存较低甚至负库存，因此，当前铜价格不宜再去看空，铜价格存在一定支撑。