1月10日沪铜：铜价格表现温和 关注贸易协商结果

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧；另外，随着智利铜冶炼企业环保升级停产的兑现，现货基本面到达高峰；但未来展望来看，印度冶炼厂恢复已经扫除法律障碍，国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道，因此，铜价格短期预期偏空。另外，因印度冶炼厂得到最高法院的支持，复产预期更为浓厚，因此，一般利好已经难以对铜价格产生推动，铜价格预期偏空不变。短期关注中美贸易协商结果。

走势分析：

9日，现货市场升贴水较上个交易日有所转差，并且在换现意愿较强的压制之下，现货升水一路下降，湿法铜转成贴水，并且贴水幅度有所扩大；市场成交方面则冷热不均，部分刚需下游入市采购。

上期所仓单9日整体下降，由于现货市场此前持续的升水，仓单流出继续延续，但随着升水下降，以及交割的逐步临近，现货市场对仓单吸引力降低。

9日，精炼铜现货进口小幅亏损，因现货市场湿法铜报价有所增多，因此部分货源预估或流入，但进口量预期并不多。洋山铜升水9日小幅恢复。

9日，LME库存小幅增加，主要集中在美洲仓库，短期LME库存仍然不具备回升基础，但因印度冶炼厂恢复预期加大，因此，LME库存方向预期已经发生改变。

另外，智利国家铜业委员会(Cochilco)此前预计，今年全球最大铜生产国智利的铜产量将达576万吨，较上年增长4.7%。此外，在2019年和2020年，智利铜产量将分别增长3.1%和1.4%。

不过，由于印尼Grasberg铜矿项目在转入地下开采之前，2019年产量缩减比较明显，印尼能源与矿物资源部部长表示，今年Grasberg项目铜精矿产量预计将达120万吨左右，2018年为210万吨。2019年印尼Grasberg项目铜精矿出口量预计下挫至20万吨，2018年约为120万吨。铜精矿出口下降大约100万吨（20-25万金属吨），该矿山出口减少基本上在市场预期范围内，另外，2020年矿山产量预估恢复。

另外，消息面上，中美经贸磋商已经结束，关注结果；从当前情况来看，市场预期是向好的，因此关注实际结果和预期的偏差。

产业链方面，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧；另外，随着智利铜冶炼企业环保升级停产的兑现，现货基本面到达高峰；但未来展望来看，印度冶炼厂恢复已经扫除法律障碍，国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道，因此，铜价格短期预期偏空。另外，因印度冶炼厂得到最高法院的支持，复产预期更为浓厚，因此，一般利好已经难以对铜价格产生推动，铜价格预期偏空不变。短期关注中美贸易协商结果。