2018年动力煤市场回顾及2019年展望

核心观点

对于2019年动力煤期货，最大的机会来自市场悲观情况下，实际并没有那么悲观的做多机会。没有绝对的多空，只有价格高与低。

最好的情况来自于期货预期悲观带来贴水，实际现货反而上涨，那么越临近交割期货会把贴水连本带利还回来出现趋势性做多机会。

按照惯例，在新一年年初的时候回顾结束的一年及对新的一年进行展望，前文见：2018煤市展望：高位运行 振幅缩小。以年为单位的预测总归是不靠谱的，君不见，中金2018年预测十个错了九个半，可见长期趋势预测之难。但这件事仍然要做的原因在于，生活应当有一些仪式感，仅此而已，仅代表个人观点，以下不特别说明一般指5500大卡煤。

2018年市场回顾

2018年动力煤价格高开低走，全年最高点在2018年2月2日，770元。最低点在2018年4月16/17/18日，569元。全年均价653.07元，比2017年均价644.41元高8.66元。

全年走势大致可以分成这五个阶段：

（1）1月1日至2月2日，疯狂上涨，价格全盛。
从2018年年初开始，动力煤价格就开始了疯狂上涨之路。电厂库存低位的软肋恰好遇到高日耗，不断消耗不断补充，然而补充尚不及消耗，库存继续下降的同时价格一路上涨开始了正反馈。电厂库存低位面对高日耗不得不补的时候，长协和进口煤不说，长江港口贸易商库存被预定一空，进而北方港的市场煤需求同样旺盛。与此同时铁路发运车皮计划也受阻，高峰时期发港口一吨煤可以赚100元。铁总见势不妙优先保障电煤运输，就这样情况下价格仍然冲至770元一线。

我们说价格是基本面情况的反映，什么样的基本面就应该对应什么样的价格。一年过去以后，站在现在的角度看当时的数据，想想当时的价格，体会更深。

这一波疯狂上涨为全年埋下了伏笔，改变了很多轨迹。1.电厂吃了低库存的亏以后，春节疯狂补库，全年高库存。2.长江港口贸易商春节补库存被套牢，全年再也没有回到春节前后的价格。3.上文所述发运一吨煤赚100元的黄金时代刺激贸易商包站台，全年多数时候发运倒挂。

（2）2月2日至4月16日，盛极而衰，跌至低谷。

2月2日开始价格回落至春节前，价格回落幅度有限。真正起转折变化的在于春节期间库存的补充。春节前沿海六大电库存也只是850-900万吨左右，但春节过后，随着数据一点点被归真，人们发现，六大电库存居然补到了1350万吨以上，和前一年迎峰度夏的位置相差无几。价格开始快速下跌，只在640元的位置上稍微抵抗了一个星期，然后继续下跌至570元的位置上。此时价格已经连跌了两个月，贸易商发过来的煤全部处于亏损状态，港口库存也在提升，市场一片悲观，全年第一次集中的“5500大卡煤500元不是梦”就是这个时候。