全球经济放缓可能性将降低原油需求，但需求边际变化仍小于供给，油价或将回归，布油有望回归至70-75美元/桶。
核心观点
全球经济放缓可能性将降低原油需求，但需求边际变化仍小于供给，油价或将回归，布油有望回归至70-75美元/桶。
预计钢价、煤价2019年中枢将下移，预计2019年钢价中枢将下降至3500元/吨，吨钢毛利690元/吨，判断2019港口煤价570~600元/吨，但高比例长协平抑综价波动。
2019年玻璃价格或将整体维持平稳；贵金属预计继续领跑大宗。
浆纸价格将继续下行
一、两大核心需求变量
为便于分析，我们将全球及中国经济、供给与需求构建四象限，将我们跟踪的大宗商品按照价格影响程度划分在图中。
例如，我们认为目前原油价格主要受全球经济与供给端的边际变化影响，黑色系钢铁煤炭价格则更多受国内经济与供给端变化影响等等。
对于2019年，我们对大宗商品的需求有两大核心分析：
需求的不确定性在增加
我们认为2019年全球经济不确定性加大，美国经济增速放缓、新兴经济体承压。
国内方面，地产拿地增速大概率将下行，但开工韧性或将高于预期，基建的经济托底需求仍将存在，预计2019年2-3季度基建投资单月增速将超过10%以上；主要制造业的销售与库存数据均不容乐观，预计疲态仍将持续；出口则受到贸易战影响，在抢出口之后，预计将回落。
供给侧改革时代红利退出
供给侧改革及环保一刀切时代红利的退出，环保将成为常态化令不同行业分化。
我们认为对黑色系的总量行业而言，2019年面临供给端压力，但环保政策的持续性和稳定性将有所提高，环保限产常态化、供给端的扰动减少。
对于大宗商品，由于产品特性（产能关停与开启难易程度、库存难度、运输半径等）差异，供给侧改革在不同品类的演绎结果（产能、库存等）将出现分化，结果是不同品类的价格走势可能迥异。
二、九大核心判断
全球经济放缓可能性将降低原油需求
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