“红包行情”短期内料难以出现 股指乏力

2018年A股市场的表现令人大跌眼镜，各主要股指遭遇单边趋势性下跌，整体表现“熊冠全球”。进入2019年，我们认为A股一时半会仍难以扭转2018年趋势性下跌势头，当前仍然以提示风险为主。农历春节前的“红包行情”短期内料难以出现，暂时不建议贸然入场抄底。

2018年，A股市场遭遇了“至暗时刻”，全年A股的表现也是“熊冠全球”。2018年年初大盘11连阳创下近26年以来的最长连阳纪录，让市场一度产生牛市又将来临的错觉，而A股随后长达连续11个月之久的单边下跌则彻底击碎了市场对牛市的幻想。截至12月28日收盘，上证指数今年累计下跌24.59%，为A股历史上第二大年度跌幅，仅次于全球金融危机爆发的2008年。深成指全年跌逾34%，同样刷新2008年以来最大年度跌幅。创业板全年跌近29%，仅次于2011年35.88%的跌幅。从沪深两市个股的表现看，2018年下跌的个股数累计超90%，剔除次新股后，两市仅210只左右的个股年内实现上涨。展望农历年前的最后一个月，市场所期待的“红包行情”会如期而至吗？

企业盈利趋势性下滑继续施压股市表现

2018年中国12月官方制造业PMI录得49.4%，跌破荣枯线，比上月回落0.6个百分点，为2016年7月以来首次，创2016年3月以来新低。12月官方制造业PMI已低于临界点位置，反映制造业景气度正在持续明显回落。整体来看，2018年12月制造业PMI延续“供需双降”的态势，主要分项指标继续回落，生产指数和新订单指数回落至50.8和49.7，较上月回落1.1和0.7个点。从内外需来看，新出口订单和进口均出现回落，其中新出口订单连续7个月低于荣枯线；进口连续6个月低于荣枯线。此外，经济动能指标（新订单、产成品库存）延续5月以来的回落趋势，下滑到2015年初的水平。结合产成品库存增速从11月开始下行、产成品库存PMI从12月开始下行，说明企业将逐步由被动补库存状态进入主动去库存状态，经济将进一步承压下行。

经济端承压下行已对企业盈利端的表现造成较大的负面影响。去年中国11月规模以上工业企业利润同比增长-1.8%，比前值大幅下滑5.4个百分点，自2015年以来首次出现单月负增长。PPI和工业企业增加值同比增速处于下行趋势中，企业量价齐跌，盈利增速下降压力不断上升。往后看，随着内外需进一步走弱，叠加PPI面临较大的下行压力，企业利润增速仍将进一步下行。上市公司盈利下滑将继续对A股市场造成负面影响。