“红包行情”短期内料难以出现 股指乏力-第2页

商誉减值风险将制约短期创业板市场表现

进入2019年1月之后，沪深两市上市企业将相继进入到年报的业绩披露期。根据交易所规定的业绩披露时间，每年的1月31日是创业板上市公司年报预告强制披露的最后截止日。过去几年所积累的商誉问题，仍然是目前市场对创业板公司最大的担忧。2013年—2015年由于外延式并购，成长性公司粗放式扩张，一方面带来盈利的跳涨，另一方面也埋下了很大的商誉减值风险。2013年、2014年和2015年创业板商誉总值分别为151.4亿元、506.76亿元和1215.84亿元，每年以超过1倍的速度增长，其中2014年增速高达234.72%。商誉不断提高，商誉减值的风险也在逐步累积。2017年创业板商誉减值总值达125亿元，增速高达500%。2019年商誉减值压力仍然较大，其中潜在的风险需要重点关注。

按照历史规律分析，商誉减值更多发生于业绩承诺的后期及业绩承诺结束后的第一年，前者的高峰出现在2017年，后者的高峰是2018年。因而，商誉减值在2018年年报的风险仍然值得关注。短期来看，A股市场将进入年报业绩预告披露期，上市公司业绩情况难言乐观。其中，创业板市场将面临较大的商誉减值风险。短期来看，受商誉大幅计提减值的影响，创业板市场总体业绩料将出现大幅度下滑，成长股料将面临较大的冲击。

美股等外围市场风险仍未解除

进入到2018年四季度后，美国股市全线出现重挫，进而对A股市场造成较大的外部冲击。就四季度而言，美国标准普尔指数累计下跌13.97%，道指累计下跌11.83%，均创2011年第三季度以来的最大季度百分比跌幅；纳斯达克指数累计下跌17.54%，创2008年第四季度以来最大季度百分比跌幅。今年收官前一周，美股出现暴力反弹，美国三大股指创2009年3月以来最大单日涨幅。元旦假期期间，美股也表现为上涨。但我们认为，美股本次的反弹更多是由于美国养老基金在季末进行资产的重新配置而大量买入。往后看，由于中美贸易谈判仍存在一定的变数、美联储依旧处于加息路径之中、特朗普政府税改刺激效果逐步衰退等因素，叠加近期美国政局动荡、美国部分部门被迫关门，市场对美国经济的预期难言乐观，美股还存在进一步下跌的风险。美股的调整带动市场风险偏好下降，对A股市场而言仍然是一个比较大的风险因素。