黑色系期货新年逻辑“量变转质变”-第4页

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2019-1-2 15:31:09

一、逻辑推导主旨“踏霜知雪近”，先“经霜”而后“期雪”。1、2018年产业逻辑推导力求“化简为繁”，主干枝叶并存；

再加上贸易商的冬储资金更多是杠杆，所以风险总是存在不可控的因素；至于后市的货源压力，暂时看社会库存沉淀之后在做预判。

另外，结合基差驱动，我认为期货后面的机会，现货企业参与的风险远小于投机头寸，而且接下来的基差修复更多是期货再次下跌释放情绪，然后开始拉涨，充当冬储行情信心改变的转换因子，所以期货的价格就是在信心转变的初期和中间的前半部分，一旦春节前市场情绪形成共鸣，我认为冬储行情也就结束了，用第一部分的逻辑定位看，就是红色开始演变成绿色的阶段，虽有情绪的不协调，但是期货拉涨之后的做空值得研究和布局。

3、2019年黑色焦点“环保升级”“促重组“和”利润率“；

供给侧结构性改革没有终结，仍在继续，三去一降一补进入后半程，质量补短板（建材升级），环保补短板正在延续，促进产能重组才刚刚开始，另外就是降成本，对于下游降成本就是原料价格下跌，但是环保补短板仍在，所以吨钢盈利转变成盈利率成为市场的焦点，明年炉料价格波动也与钢厂利润息息相关。

盈利率就是确保企业盈利长期存在，但暴利已不符合降成本的政策方向，所以价格震荡下跌，明年寻找合理的盈利率是一个重要的过程，比如是4000的均价匹配400毛利还是3000的均价配300，所以行情允许节奏需要注意。

另外一旦钢厂盈利水平发生变化，就预示钢厂炉料采购偏好发生转移，尤其是中高低矿石的价差也存在修复的预期，所以矿石需求结构也需要基于利润角度进行系统思考。

对于环保，今年唐山尝试差异化环保政策，这有利于产能的加速重组，但实际环保效果不及预期；所以，大思路环保升级补短板与产能置换重组相配合，所以明年环保差异化和重组共存，这会带来产品间价差和区域价差是市场的焦点；另外就是长短流程的切换，目前长流程成本低于短流程，这与政策引导方向不协调，所以明年针对废钢使用的政策也需要注意，因为按照目前的吨钢利润，电炉明显不占优势。

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