上证50ETF高位回落，短期仍将处于区间振荡格局

周四上证50ETF早盘低开，随后一路振荡下行，收盘于2.433，较上一交易日下跌1.86%。期权成交活跃，其中认购成交657736手，较上一交易日增加183688手，认沽则增加191321手至662309手。成交量PCR近期一路上行，目前保持在1附近，为历史较高水平，市场情绪保持谨慎。

期权持仓表现分化，认购小幅增持83897手至1145146手，而认沽则减持11606手至916376手。总体看，持仓量随着1月合约流动性增强而逐步加大，但增加幅度较前期有所放缓。主力12月合约中，认购持仓933298手，明显大于认沽持仓677486手，而1月和6月合约则保持认沽大于认购的特征。持仓分布方面，虚值认沽持仓远高于实值，且集中在2.3~2.4执行价格区域，密切关注该区域对价格的支撑作用。

标的资产下行使得认沽期权全线上涨，最大涨幅41.91%，认购期权全线下跌，涨幅位于8.95%~46.43%。历史波动率稳定在28%附近，无明显变化。隐含波动率维持弱势且表现分化，认购隐含波动率指数小幅上行，由21.38%上涨至22.54%，认沽则由21.32%下跌至20.67%，除非价格波动幅度加大，隐含波动率或将继续下行。主力12月合约中，认购隐含波动率位于21.49%~32.12%之间波动，均值为23.99%，呈微笑结构，认沽略弱于认购，均值20.29%，在15.95%~24.81%范围内波动，呈左偏结构，表明买入虚值认沽成本相对较高。从月间比较看，远月合约明显弱于近月，均值位于22%附近。

综合来看，上证50ETF高位回落，短期仍将处于2.3~2.55区间振荡格局，现货持有者可卖空认购期权构建备兑组合，无持仓者建议逢低构建牛市价差组合，或基于波动率期限结构构建日历组合，鉴于当前波幅有限，谨慎单独买入期权交易。