原油波澜壮阔牛熊转换 “铜博士”波澜不惊静待方向

相对于“商品之王”原油波澜壮阔的牛熊转换，“铜博士”显得较为淡定，沪铜期价10月以来累计下跌1.63%，整体围绕47000-51000元/吨窄幅震荡。分析人士认为，目前铜市供需平稳，产业链矛盾不突出，因此未见趋势性行情。而对于后市，分析师的看法也出现分歧。

淡定的“铜博士”

“近期，铜精矿加工费保持在90美元上方，原料供应充裕。下游铜杆、电线电缆和铜板带箔企业开工率同比明显提升。因此，目前铜市场供需平稳，产业链矛盾不突出。”中银国际期货分析师刘超表示。

美尔雅期货分析师郑非凡表示，近期铜市行情窄幅震荡主要来源于多空存在分歧。多头认为，明年铜精矿供给将会偏紧。亚洲铜业周上，江西铜业和Antofagasta达成2019年铜精矿长单谈判，签订TC为80.8美元/吨，该价格较2018年长单TC下降1.45美元/吨，侧面加强明年铜精矿偏紧预期。且废铜供给总体呈现收缩，2018年1月-9月废铜累计进口量为178万实物吨，相比去年大幅下降35.9%。

空头认为，下游消费不及预期，空调和汽车相关数据均疲弱。2018年10月，汽车产量为237万辆，同比降9.2%，而9月数据更差，同比降10.6%；空调产量为1356.8万台，同比降0.4%。下游消费不及预期使得库存去化速度减慢，11月三大交易所仅减少3.96万吨库存，消费疲弱使得铜价有较大压力。

“多空博弈使得铜价上下拉扯，并且近期基本面无重大变化，使得铜价并未有趋势性行情。”郑非凡说。

分析师陷入分歧

从基本面来看，刘超指出，近期人民币贬值，铜进口亏损扩大，未来几个月进口量会减少。在需求稳定供给减少的背景下，铜高升水局面有望延续。明年印度Vedanta厂复产，国内新增冶炼产能对精矿需求上升，铜精矿供应或收紧。需求方面，今年国内电网投资同比回落，从而拖累2018年整体消费。明年为满足“十三五”规划目标，预计电网投资将会出现增长，因此铜消费增长概率大。

郑非凡表示，目前国内炼厂铜精矿库存较充裕，国外冶炼厂检修以及印度冶炼厂复产的遥遥无期使得国内铜精矿进口量屡创新高。此外，精废价差处在相对高位，这使得废铜对精铜替代性增大。废铜消费回暖对精铜消费形成压制。

展望后市，刘超认为，从消息面看，到2020年废铜进口可能会全部停止，因此预计明年废铜进口或会进一步收紧，铜精矿供应也可能低于2018年，供应减少有利于铜价回升。

但郑非凡认为，下游终端消费除电线电缆外无太多亮点，库存去化速度放缓，后期有累库风险。废铜企业开工率提高，对精铜消费形成压制，铜价后市将偏弱运行。