中美取得阶段性共识 风险偏好回升股指迎来修复窗口

中美贸易摩擦取得阶段性共识，股票市场风险偏好回升，人民币贬值压力得到缓解，短期宏观环境偏乐观。

在经历了周一跳空上涨后，周二股指小幅低开，早盘窄幅振荡，午后小盘股集体爆发带动指数翻红并振荡上行。短期来看，周末消息面偏暖，有利于助推股指继续反弹。

基本面继续承压

基本面方面，上周统计局公布了10月规模以上工业企业利润以及11月PMI指数，数据显示我国经济增速进一步下滑，宏观经济下行压力不减。具体来看，首先，1—10月全国规模以上工业企业利润总额增长13.6%，增速较1—9月减缓1.1个百分点，而10月利润增长为3.6%，较9月下滑0.9个百分点，价格回落带动利润走弱是工业企业利润下滑的主要原因。其次，与前段时间不同的是，10月国企利润增速有所下滑而私企利润增速持平，但从上下游关系来看，原材料行业仍是工业企业利润增长的主要来源，钢铁行业、石油开采业、石油加工业、建材行业以及化工业行业利润增长速度均保持在两位数以上，合计为规模以上工业企业利润增长贡献率超过70%。PMI方面，11月PMI为50.0%，较上月小幅回落0.2%，非制造业PMI为53.4%，较上月回落0.5个百分点，均创年内新低，制造业PMI已至荣枯线，与工业利润下滑相互印证，反映出工业部门扩张乏力，整体宏观经济内生动力减弱，后续基本面或将继续承压。

流动性方面，11月全月央行均未进行逆回购操作，这是2015年6月以来首次，引发市场对货币政策收紧的担忧。但是，我们认为目前央行货币政策的重点依旧在维持资金面的“合理充裕”前提下打通“宽货币”向“宽信用”的传导渠道，主要采取定向降准及MLF来投放流动性，“锁短放长”特征明显。从当下银行间拆借利率角度来看，银行间体系的资金已处于较为宽松状态。因此，预计未来一段时间央行将继续暂停公开市场操作，以配合更加积极的财政政策来疏导流动性进入实体经济，支持经济基本面的平稳向好发展，流动性宽松局面并未发生变化。