中美取得阶段性共识 风险偏好回升股指迎来修复窗口-第3页

期指市场流动性提高

上周日，中金所调整了股指期货交易安排。本次对股指期货交易进行调整，是股指期货市场恢复正常化进程中的又一举措。此次调整，尤其是非套保日内投机开仓限制由之前单个品种20手调整为单个合约50手，总体规模放大了10倍，超出了市场预期。我们认为本次调整对市场的影响主要有以下几个方面：首先，保证金下调有利于提高资金使用效率，平今仓手续费下调，有利于减少投资者的交易成本，非套保日内投机开仓限制放大，有利于提升股指期货市场流动性，吸引保险、社保等各类机构投资者参与股市长期资金，利用股指期货对冲工具，进行风险管理。其次，股指期货期现价差贴水或大幅收窄。流动性提高后，预计IF和IH合约期现价差或长期维持在升水格局，而目前贴水幅度最大的IC合约，其负价差有望得到修复。再次，远月合约的流动性也将得到改善，套利策略将更加丰富，除了股指期货期现套利，股指期货跨期套利、跨品种套利的机会也会增加。

总体来看，短期中美贸易问题取得阶段性共识，人民币汇率大幅反弹，有利于提振股指的风险偏好。在系统性风险回落的情况下，今年跌幅较大的中证500或再次迎来估值修复窗口，另外股指期货松绑也有助于贴水幅度较大的IC合约修复价差。因此，短期IC合约反弹或占优。