贸易战缓和难以根本改变基本面:我们对明年黑色金属需求总体悲观,主要是地产周期下行,库存周期进入主动去库阶段,制造业投资增速将下降,家电、汽车等可选消费增速下降以及出口面临大幅下降风险。
从原料端来看,目前钢厂的铁矿库存总体较低,前期钢厂预期将进一步减产使得钢厂保持低库存,但在钢厂利润回升的背景下,钢厂将主动补充铁矿库存。由于今年春节为2月5日,钢厂至少要提前一个月补充原料。
因此,我们认为后期市场的逻辑将转为等待需求和原料补库的共振,下游和贸易商可能在预期春季需求好转的情况下补充库存,时间点我们预计在元旦前后,而钢厂也将在相应时间补充铁矿库存。尽管逻辑和上篇策略报告相比有所改变,但我们的结论不变,即12月之后黑色金属期价将开始进入筑底阶段,而在元旦前后有可能开启交易明年春节需求的大级别反弹。
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