预计棕榈油仍将维持弱势格局-第2页

两大棕榈油主产国持续上升的库存，迫使7月份以来两国的出口报价开始竞争性地下降，特别是印尼，9月以后的船期的报价，始终比马来要便宜40-50美元/吨（往年一般便宜20-25美元/吨）。目前2019年1月船期的印尼的CNF报价是510美元/吨，换算成到中国南方港口的完税成本为4315元/吨，而11月1日的时候，报价还是555美元/吨，到港完税成本4700元/吨。

11月到明年2月，马来西亚和印尼将进入季节性的减产周期，但是同样也是消费淡季。加上印度短期内不可能降低进口关税，而原油价格的下跌也导致棕榈油制生物柴油的利润明显下降。所以未来3个月，产地的棕榈油库存很难出现明显下降，甚至基于今年的产量情况，大概率库存将继续上升，所以11月以来，马来西亚衍生品交易所毛棕榈油价格的加速下跌，反映的是未来一个季度产地棕榈油的悲观和无助的预期。

国内进入消费淡季，进口稳定

首先，棕榈油进入消费淡季，虽然现在豆油和棕榈油的价差，菜油和棕榈油的价差都处于偏高水平，但是棕榈油低凝点的特性决定了它的替代需求在这个季节增长不了。

产地的棕榈油出口报价在过去1个月快速下跌，导致每日的重置进口利润一度出现较好的情况，这推动国内开始买入明年1-5月份船期的棕榈油，同时在大连盘上卖出，锁定利润。今年以来棕榈油的进口利润水平好于过去3年的平均水平，所以今年1-9月份，国内进口24度棕榈油250万吨，比去年同期高12万吨，这个趋势预计将持续，国内棕榈油的进口量稳定至小幅增长。

三大油脂基本面和预期有差异，棕榈油最弱

从供需基本面来看，现在市场普遍认为菜油的基本面最好，在经过连续3年的抛储之后，菜油明年二季度以后很可能就会出现阶段性的供应紧张。

随着大豆进口量在11月到明年1月将同比减少900多万吨，豆油库存终于开始下降，并且预计将持续到2月份。另外中美经贸关系的不确定性也对豆油的价格有一定的支撑。