豆棕价差扩大最大风险或来自当前豆油的期现结构

跨品种套利影响因素众多。简单而言，可总结为，买入预期去库的强势品种，卖出预期累库的弱势品种，进而形成价差上的对冲。

豆油供需分析

11—12月国内进口大豆到港量较10月明显下降，进口大豆开始明显去库。近两周国内油厂压榨量较前期的高水平有所下降，预计进入12月以后周度大豆压榨量将下降至170万吨左右。

国内豆粕近期提货量走低，一方面近期豆粕原料价格主动性下跌导致补库速度放慢；一方面受全国性猪瘟间接影响所致，生猪有提前出栏现象，致使11月以来猪料销量明显下滑，以上因素为豆油供应端的利好。

需求端而言，10月中旬以后国内豆油提货量明显下降，但预计随着进入12月豆油需求旺季后，有望实现环比明显走强。

根据平衡表的推演，11月国内豆油将继续保持180万吨的高位，而后进入12月尤其明年1月以后，国内豆油有望大幅去库，从而利好于未来豆油价格。目前国内油厂对远期豆油有明显挺价意愿，而当前时间点或为豆油压力最大的时刻，未来有望逐步缓解。虽当前豆油全国范围基差偏弱，同比较低，然而考虑到远期去库的预期，y1901合约期现价格难以很好回归，实现最终期现统一，这也是我们将豆油作为多头配置的原因之一。

棕榈油供需分析

国内棕榈油期价的走势主要受产地基本面的驱动，而当前棕榈油市场的利空主要源于产地库存压力。虽然10月MPOB库存不及预期，然则利好的实际影响十分有限，市场普遍认为，年末马来棕榈油期末库存将继续增长至300万吨以上，甚至高达 350万吨的可能，市场对近期两个月产地利空预期较为一致。11月国际原油价格的超预期下跌也助跌了产地价格，生柴需求的利好支撑不复存在。马来西亚及印度尼西亚双产地导致近期价格不断下挫，国际棕榈油市场暂无明显利好因素。