美豆出口走弱发酵期将尽 豆粕后市新的炒作热点是什么？

一、前期利空因素是否继续主导后市行情？

自10月中旬以来，连粕走出一轮振荡偏空行情。此阶段主导连粕走势的因素主要归咎为于中美领导人互通电话所带来的贸易摩擦貌似有所缓和的情绪与美豆出口走弱预期以及中国饲料新规的颁布。那么，这些利空因素在后市是否足以继续主导行情?

贸易摩擦缓和预期效应难以再次形成大幅利空

自中美贸易摩擦发生以来，豆粕合约（尤其是01合约）已注入满额的进口关税升水，期货市场价格受贸易摩擦影响而大幅波动，此前贸易摩擦的长期性和严峻性预期已成为共识。11月1日晚中美领导人互通电话，重点确实在中美关系和贸易和谈上，但互相表示友好的态度后其后续的深入交流尚需等到本月底的G20峰会。特朗普此次主动来电其用意更大的可能性是缓解中期选举前选民的抵触情绪从而为获得更多选票做最后冲刺。从最有利贸易摩擦缓和的角度来看，即使取消前期提升的关税最早也要等到峰会后的12月初。届时采购美豆，最快的路线即从美西运至中国也需20天以上，再加上卸港压榨的时间，对国内市场形成有效供给最早也要到12月底至1月初。因此，从时间点上来看，即使关税取消或下调，12月底前对豆粕合约（尤其是01合约）的再次利空影响很小。经过粗略估算，倘若关税取消，假设美豆反弹至930美分/蒲式耳一线附近，估算的连粕成本在3050—3150元/吨附近。综合来看，连粕下方空间恐怕难有更大期待。

美豆出口走弱发酵期将尽

同时，10月的USDA供需报告大幅调低了美豆新作的出口需求，但炒作因素具有一定的发酵期，尤其在当前贸易摩擦缓和预期较为浓厚的氛围下，仅凭借出口走弱难以继续下探美豆与连粕。

饲料新规无法继续发挥明显的利空效应

10月26日，中国饲料工业协会颁布两项标准，新标准在全行业全面推行并有效执行后，养殖业豆粕年消耗量有望降低约1100万吨，带动减少大豆需求约1400万吨。

10月中旬后，在豆粕前期利多溢价明显、饲料新规颁布利空情绪弥漫的氛围下，豆粕期货价格下跌了200元/吨左右，饲料新规所带来的利空效应已一定程度上体现在现有的价格中。