继续看好政策利好驱动 期指酝酿升势

本周，受美国中期大选、“科创板”计划推出及注册制试点等消息面的冲击，市场出现一定的调整。短周期而言，我们继续看好政策利好驱动所催生的反弹行情。

今年2月以来，在中美贸易摩擦、国内金融去杠杆、股权质押平仓风险及国内经济不断承压等内外因素的共同扰动，大盘呈现一路单边下行态势，并接连击穿数个关键点位，其间最低下探至2449.20点，创2014年11月份以来的新低。10月下旬后，在政策层面利好不断的带动下，市场情绪出现一定的回暖，大盘从底部最低位置反弹近200点的空间。近期A股的上涨行情可以说是利好政策密集推出提振投资者信心，进而带动市场情绪所形成的。尽管本周各大指数均出现一定的分化调整，但短周期来看，我们认为由政策利好驱动所催生的反弹行情并未结束，但上方高度也不宜乐观。

近期，政策对股市的呵护力度只增不减，稳定市场信心的政策密集出台。为纾解股权质押风险，监管层动员多方力量共同参与。央行通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式提供民营企业债券融资支持工具。证监会鼓励私募股权基金帮助纾解股权质押风险。证券业协会组织11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。基金业协会对参与上市公司并购重组纾解股权质押问题的私募基金提供备案“绿色通道”。信达、华融等四大AMC公司围绕债券违约事件和上市公司股票质押风险问题，开始积极探索针对上市公司股权质押风险的类似救助措施。此外，深圳、广东、湖南、浙江、成都、北京等十余省市地方国资委于近期推出或酝酿救市方案，支援地方上市企业缓解股权质押问题。整体而言，通过多方介入，后续股权质押风险有望得以最大限度转嫁摊薄，进而改善市场预期，驱动短期反弹行情延续。

证监会针对并购重组所出台的新政策，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期由3年缩短为6个月，提速两年半，市场对此给予高度关注。创业板依靠外延式并购走出了2012—2015年超级大行情。从创业板公司过去几年的业绩看，外延式并购的发展对创业板上市企业的业绩贡献巨大。从2013年外延并购爆发到2014、2015年外延并购进入高潮期，每年被并购公司对创业板的业绩增速贡献均在15%左右。进入2016、2017年后，随着国家对外延式并购监管的收紧，创业板市场的总体业绩也为此受到很大的负面影响。近期，随着证监会对并购重组政策的重新表态，政策转向的风向标业已显现，后续重组概念股又会迎来市场机会。特别是创业板，又会迎来借助外延发展的机会，这将改变市场生态，利好中小创企业。