全球经济增长转弱 铜市形成弱势振荡可能性加大

经过一个多月的盘整后，本周铜价下破盘整区间支持位。目前市场分歧很大，LME库存降至多年来的低点，对供应紧张的担忧一直存在。不过，全球经济增长放缓，尤其是中国消费不佳，再加上美元的强势，铜价压力更大。从技术上看，铜价打开向下的区间，有可能会继续测试前期低点，甚至创新低。因此，建议顺势沽空，同时关注国内和LME库存的演绎。

铜基本面分歧巨大  关注国内外库存变化

近期市场最大的分歧在于国内外库存的变化上，LME库存持续下降，目前已经降至13.76万吨的低位，为2009年来的最低水平。同时，注销仓单高达8.1万吨，占库存比58%，现货升水再次升至44美元，对铜供应短缺的担忧成为市场焦点。

但国内铜库存已经连续增加三周，脱离前期11.1万吨的低点，上周五达到14.8万吨。国内铜现货在9月底以来一直处于贴水，反映出国内供应的宽松，这与国内产量和进口大幅增加有关。今年铜矿供应宽松，加工费高于年度加工费，目前达到90美元/吨以上。再加上今年国内新产能投放，国内铜产量增幅超过去年。根据国家统计局的数据显示，今年前9个月中国铜产量增幅为11.4%，高于去年的6.2%。SMM统计的数据，前9个月铜产量增幅为11.7。安泰科统计的数据也不断上调，目前安泰科将2018年产量从年初的820万吨调高到854万吨，与2017年800万吨的产量比，增幅会在6%，超过去年4.7%的增幅。与此同时，中国未锻造的铜及铜材进口量增幅高达16%，去年同期为-10%，进口增加50万吨，这也给国内铜供应提供了支持。

但是从消费上看，今年铜消费增幅远低于去年。虽然下半年国网投资有所增加，但前9个月增幅仍为-9.6%，全年转正无望。汽车行业连续四个月负增长，前9个月增幅只有0.6%，远低于去年的19%。空调行业也进入淡季，虽然9月产量增幅有回升，但整体回落之势已经形成。最新的PMI数据继续回落。从行业了解的情况看，近期只有国网的订单还可以，其它电缆及空调行业都没有什么亮点。