A股的估值处于历史低位,政策底已出。从上周四起,美股对A股的拖累作用开始减弱。A股磨底或许还会持续一些时日,但投资者已经没必要悲观。
A股面临的基本面环境与美股有本质的不同。美股估值处于高位,美国的货币政策在边际收紧、美国经济或处于峰值的拐点,这与A股的环境完全不同。因此,后市A股跟随美股继续下跌的可能性较小,预计A股抗跌性越来越强。
企业盈利尚有压力
巴菲特分析股市有两个重要维度,一个是看资金成本,另一个是看企业的盈利情况。我们从资金成本和企业盈利这两个维度来分析当前的A股。资金成本方面,未来资金成本还会有所下行。央行行长易纲10月14日在G30研讨会上的发言中表示我国货币政策工具还有空间,有利率、存款准备金率等工具可用,10月19日又表示会通过信贷、发债等带动民营企业整体融资恢复,为融资困难的民营企业提供融资支持,支持商业银行扩大对民营企业的信贷投放。可以看出,我国的货币政策后市还会放松,资金成本会有所下降,给企业让利,因此资金成本方面对A股是利好的。
企业盈利方面,按最新公布的工业企业盈利看,我国的企业盈利仍有下行压力。1—9月,全国规模以上工业企业利润总额4.97万亿,同比增长14.7%,增速比1—8月放缓1.5个百分点;9月当月工业企业利润总额5455亿元,同比增长4.1%,比8月放缓5.1个百分点。数据表明,当前我国企业盈利仍处于下滑通道。国有控股企业1—9月利润总额同比增长23.3%,集体企业同比增速4.8%,私营企业9.3%。从数据看,国有控股企业的增速仍较快,盈利受压制的主要是民营企业。之前国有企业利润增速快的原因在于国有企业主要分布于行业上游,受益于供给侧改革盈利情况良好。但现在供给侧改革与稳增长之间的关系在重新平衡,管理层对市场担心的“国进民退”也给予正面回应。总书记10月20日亲自回信“万企帮万村”中受到表彰的企业家,表示我国会坚决支持民营企业发展不动摇。最近央行对民营企业也有实质性支持。从数据看,企业盈利对股市当前仍是偏空的,因为企业盈利仍处于下滑通道之中。不过,经济政策已经有所调整,对民营企业的支持力度在加大。随着利好效应的积累,民营企业盈利会止跌。从历次市场底看,通常股市的市场底都先于盈利见底。从这个角度看,随着市场底的出现,企业止跌也不远。
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