中美贸易战下 有没有更好的方式来进行豆粕期货投资？-第2页

再从需求角度看一下，在专题《未来豆粕走势，谁主沉浮》中，本人介绍过在短期内，非洲猪瘟对豆粕需求的影响相对较小，这点从豆粕库存也可以看出，今年9月份以来，豆粕全国库存从约130万吨降至不足100万吨，库存整体下滑显著，可见下游进货较为积极。而且由于第四季度是传统需求旺季，因此预估在豆粕供给存在缺口的背景下，豆粕类库存还将继续下滑。并且由于贸易战悬而未决，下游企业会加速进货扩大库存以应对未来的豆粕供给短缺，因此可以看出豆粕1901合约所对应的基本面是偏紧的。

二、豆粕1905合约对应的基本面情况

从历年的情况来看，2月份以后，中国进口南美大豆逐渐增多，尤其在中美贸易战没有得到实质性解决的情况下，中国将更加依赖南美大豆的进口，因此豆粕1905合约将主要对应南美大豆的情况。

受中美贸易战影响，今年1至8月期间中国从巴西采购的大豆数量占到进口总量的约70%，而去年同期只有58%，由于需求良好，巴西农民加快了种植进度。咨询公司AgRural公司表示，本周巴西新作大豆播种完成34%，高于去年同期，去年同期为20%，五年均值为18%，并且由于农户收益颇丰，农户倾向增加大豆种植面积，有机构预估2019年巴西大豆种植面积将达到创纪录的3628万公顷，同比增加近2%，而产量将达到1.205亿吨，同比增加0.84%，将创历史新高；而阿根廷在2018年发生旱灾，导致大豆大规模减产，因此初步预计，2019年阿根廷大豆产量有望恢复到5700万吨，较去年增加约2000万吨。因此豆粕1905面临的基本面是偏宽松的。

三、结论及操作建议

根据上述分析，在中美贸易战的大背景下，1901对应的基本面是偏紧的，而1905所对应的基本面是偏松的，因此豆粕1-5合约价差有扩大的倾向，进入第四季度之后，两者价差也有扩大趋势。

因此，建议采用多豆粕1901空豆粕1905的正套策略，谨慎起见，投资者可以选择在价差回落逢低入场，具体入场点位要根据个人对风险的承受能力选择，风险规避型投资者建议价差在330附近选择入场，合约持有期间，应关注的风险点主要有中美贸易战缓和以及中国饲料工业协会关于饲料蛋白含量下调提议的进一步进展。