经过短暂的调整后铜价下行概率较大-第2页

短期供应较充足

根据WBMS的月报，1—7月全球铜市供应过剩1.71万吨，而此前的几个月均是短缺的。今年3—5月进口铜精矿TC在低位徘徊，6月以后维持在80美元/干吨上方，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）在9月下旬敲定TC/RC地板价为90美元/吨。十一假期结束后，铜精矿供应宽松态势不改，炼厂在TC一路上涨的情况下也不急于备货。根据SMM的调研数据，预计10月精炼铜产量为73.16万吨，同比增长1.26%，部分炼厂表示目前铜精矿TC保持高位，为了完成年度产量，将保持高开工率的状态。由此可知，短期铜供应能够得到保障。

库存出现回升

自本月中旬开始，上期所铜库存一改此前的下降之势，两周时间上升19589吨，不过LME铜库存和COMEX铜库存均延续下行，抵消了国内库存上升的部分影响。十一前夕，下游企业的积极备货导致现货出现供应偏紧，现货升水一度涨至500元/吨，而最近期现价格逐渐回归，现货甚至出现小幅贴水，对期价的拉动作用也在减弱。

从全球宏观环境来看，美联储发布9月偏鹰派会议纪要，美元指数上冲至96上方，随后又出现回落，对铜价影响略偏中性。总体来看，前期利多因素（库存大幅下滑及现货暂时性供应偏紧）逐渐消失，铜价陷入窄幅振荡格局，短期来看需求或难有改善，供应充足的局面或将延续，铜价上方压力依然很大。