钢价和利润后续如何演绎？供需错配+预期修复有望推动钢价上涨！

在谈钢价之前，我们先重点谈下我们对环保这件事的理解。唐山限产方案正式出台，文件规定限产比例超市场预期(详细请参照后面供给部分的分析)，而商品端并未大涨，表明市场对环保的敏感度在降低。地方政府灵活性更高，限产行为更多取决于减排任务和空气质量；就地方政府的倾向性而言，大概率会在前期不确定能否完成任务的情况下严格限产，如果后期已经明确能达到空气改善目标或空气质量较好，则可能出现放松。这点在去年邯郸限产后期放松也可见一斑，明确这点之后，我们来看观点：

短期环保限产进入兑现期，供需错配+预期修复有望带来钢价的一波上涨。步入11月，采暖季限产正式开启，结合前面我们对限产节奏的判断，我们认为前期的限产力度是有保证的；而需求端还未大幅走弱，当前的供需缺口有望在11月维持；钢价将迎来一波供需错配+基差修复的上涨行情。12-2月钢价面临下调：进入12月,季节性需求减弱弹性加大，高钢价将导致数百万吨的贸易商冬储需求缺失，社会库存向钢厂库存转移对钢价形成压力；结合前面我们对限产节奏的判断，在地方政府限产灵活性提高的格局下，如果限产可能放松，从概率上来讲很可能在限产后期发生。因此在12-2月钢价会有较为确定性的下调，下调幅度视环保节奏而定。

长期观点(维持):基于我们对钢价趋势的判断，我们认为今年股票端虽有反弹，但难有趋势性大机会。从供给侧改革至今，钢铁的高盈利已近2年，而对钢材的利润中枢到底在哪市场莫衷一是；我们认为钢材的利润中枢以及钢铁股的估值中枢必须经历市场的检验，当宏观、地产触底，钢铁股盈利能力经历极端环境的检验之后，有望迎来下一波钢铁股的大行情。

本周核心关注点：1、各区域11月份采暖季限产准备情况；2、上海进口博览会对需求强度的影响如何；3、需求端旺季特征是否能有效维持。

库存：本周总库存、厂库和社库分别为：1468.8万吨（-68.1万吨）、438.8万吨(-31.3万吨)和1030.0万吨(-36.7万吨)。分品种看，螺纹-46.9万吨，线材-17.7万吨，中厚板和热卷分别+2.8万吨和-5.1万吨。