菜油和豆油价差跨度较大 市场朝某方向趋势性变化-第5页

E 展望：菜油价格涨幅或大于豆油

美国农业部10月供需报告显示，2018/2019年度，全球大豆产量为3.69亿吨，达到历史最高水平，较上年度增加3200万吨；期末库存为1.1亿吨，较上年度增加1340万吨；库销比为31.17%，高于上年度的28.7%。其中，美国大豆产量达到创纪录的1.27亿吨，较上年度增加700多万吨；期末库存为2400多万吨，较上年度增加近1200万吨；库销比为20.7%，为近10年的最高水平。库存庞大，全球大豆及豆油价格上行艰难。

2018/2019年度，全球菜籽产量为7200多万吨，较上年度减少300多万吨。其中，主产国欧盟减少250万吨，澳大利亚减少70万吨，加拿大减少20万吨。与此同时，全球菜籽期末库存为620万吨，较上年度减少60万吨；库销比为8.59%，较上年度下降0.75个百分点。

目前，国内菜油和豆油的库存均处于历史高位。截至10月12日，沿海地区菜油库存为51.38万吨，豆油库存为181.43万吨。国内收储的菜油经过多年抛储，已经不足20万吨。作为全球菜籽主要生产区与消费区的欧盟，面临菜籽减产的风险，全球可供出口的菜籽数量难以大幅增加，菜籽稀缺性的边际效应上升。

2018年四季度，大豆进口量减少的情况下，豆油价格获得一定支撑，同时由于菜油价格上涨的弹性增强，当豆油价格上涨时，菜油价格的涨幅势必不低于豆油，甚至会更大，预计菜油与豆油的价差呈扩大趋势。