菜油和豆油价差跨度较大 市场朝某方向趋势性变化-第4页

收抛储政策也改变了油厂的商业模式。部分油厂主要代加工中储粮收购的菜籽，并代为存储菜油，这种模式大大降低了这些油厂的竞争意识。当2015年停止菜籽收储后，这些代加工的油厂就面临倒闭的窘境。菜油消费具有区域性、季节性生产而全年消费的特点，豆油消费范围更广，相对菜油价格具有绝对优势。菜油虽然相对抗跌，但对外联动性不强，缺乏领涨能力，最终表现为菜油与豆油价差扩大。

菜油价格的季节性波动受供需错配的影响。集中于长江流域的冬油菜，其菜籽产量占全国菜籽产量的90%以上。通常，冬油菜9月底种植，次年4月下旬进入收割期，6月基本收割完毕。4月开始新菜籽大量上市，供应放量，而夏季为传统的食用油消费淡季，油脂市场供过于求，故菜油一般从5月开始下跌，一直持续到9月。9月之后，油脂需求好转，中秋节、国庆节、春节等假日刺激菜油消费。另外，冬季是水产料淡季，菜粕需求萎缩，菜籽压榨量减少，菜油产出随之下降，利于菜油价格上涨。春节过后，国产菜籽所剩无几，市场处于青黄不接的时期，供应紧张，部分油厂只能依靠进口菜籽维持正常生产，菜油价格高位运行，直至新菜籽上市。

国产大豆压榨的豆油占消费量的比重很小，南美和北美的进口大豆足以满足国内消费，进口大豆能够很好地分散在每个月，所以豆油供应的淡旺季特征不如菜油明显。不过，受需求端季节性规律的影响，一年中，豆油价格先抑后扬，与菜油价格走势相似，均为2—5月上涨、5—9月下跌、9—12月上涨。

每年5—9月，菜油供应季节性压力增大，价格往往走低，其和豆油的价差缩小。另外，菜油消费量和国际贸易量都较少，在期货市场的沉淀资金和交易量也弱于豆油，菜油价格相对于豆油弹性更大，因而菜油价格的季节性波动性高于豆油。在二者季节性走势相似的情况下，价差的季节性走势某种程度上也是油脂季节性的一个缩影。

分析季节性因素，可以发现，菜油和豆油价差的季节性走势与二者价格的季节性走势相似：1—5月价差扩大，5—9月价差缩小；9—11月价格走扩。