节后利多集体发酵已过 动力煤期货存在阶段性调整的可能-第3页

目前处于动力煤需求淡季，在进口煤减量的情况下，下游电厂煤炭库存可以勉强维持高位。但到了11月后期进入煤炭需求旺季时，如果进口量继续处于低位，将导致华东及南方电厂增加北方询货，增加采购难度。

二、保供稳价基调不改，旺季煤价难创新高

（一）进口预期收紧，供给端仍存放量可能

从供给端总量上来看，2018年1-8月，全国原煤月度产量累计22.78亿吨，同比去年减少2200万吨，煤炭进口量累计2.04亿吨，同比去年增加2600，供给总量同比增加400万吨，供给总量基本持平；其中，“迎峰度夏”煤炭旺季，6-8月，国内累计产量8.76亿吨，同比减少1700万吨，煤炭进口量累计8300万吨，同比增加约1700万吨，供给总量基本持平。

而从国内煤炭产能与煤矿生产情况来看，截至2018年6月底，在产煤矿产能34.9亿吨，较年初33.4亿吨增加1.5亿吨，优质产能逐步释放，预计将在四季度提供增量空间2500万吨以上甚至达到3000万吨，总供给量有可能较2017年同比增加1000万吨，因进口收紧而导致的供给端整体收紧可能存在质疑。

另外，进口煤总量控制上并未实行“一刀切”，对于沿海国有大型电厂，在消费旺季，仍然存在额度增加的可能。而旺季中期即进入2019年元月份，新的进口额度释放，届时对市场冲击仍然较大。

（二）旺季未至，煤价继续上涨存压力

2018年春节以来，电厂贯彻“高库存”策略，库存高位累积成为常态化，截至10上旬，重点电厂库存总量7900万吨以上，同比去年同期高出1100万吨以上，与夏季高点相比，折算库存总量也基本持平；沿海六大电厂仍旧能维持1500万吨的高位水平。

电厂库存高位常态化，使得电厂拉运主要以长协为主，市场采购难以放量，在11月中后期旺季高位消耗到来之前，缺乏主流大型电厂批量采购的市场，难以维持拉升动力。

三、总结：价格继续拉升，需要更多因素催化

淡季高库存，11月中后期之前，日耗难以攀升至较高位置，而当前现货市场价格已达到660元/吨以上的高位水平，期货市场更是出现了670元/吨以上的高度，在“迎峰度冬”旺季全面来临之前，预计下游难以出现大批量采购，价格如若继续拉升，需要更多因素催化。