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节后利多集体发酵已过 动力煤期货存在阶段性调整的可能

市场形势较为乐观,多因素推涨煤价中枢:假期前夕,9月30日,神华10月份销售价格出炉。其中,10月份月度长协价格624元,较9月份上涨22元;

报告摘要

市场形势较为乐观,多因素推涨煤价中枢:假期前夕,9月30日,神华10月份销售价格出炉。其中,10月份月度长协价格624元,较9月份上涨22元;之后,中煤、同煤上调10月月度长协价格,两家煤企5500大卡均较9月份上调12元至643元/吨;民营大型煤企伊泰也上调10月月度长协价格,5500大卡上调至638元/吨。

进口再起风云,收紧预期刺激市场情绪:目前处于动力煤需求淡季,在进口煤减量的情况下,下游电厂煤炭库存可以勉强维持高位。但到了11月后期进入煤炭需求旺季时,如果进口量继续处于低位,将导致华东及南方电厂增加北方询货,增加采购难度。

进口预期收紧,供给端仍存放量可能:从国内煤炭产能与煤矿生产情况来看,截至2018年6月底,在产煤矿产能34.9亿吨,较年初33.4亿吨增加1.5亿吨,优质产能逐步释放,预计将在四季度提供增量空间2500万吨以上甚至达到3000万吨,总供给量有可能较2017年同比增加1000万吨,因进口收紧而导致的供给端整体收紧可能存在质疑。

旺季未至,煤价继续上涨存压力:电厂库存高位常态化,使得电厂拉运主要以长协为主,市场采购难以放量,在11月中后期旺季高位消耗到来之前,缺乏主流大型电厂批量采购的市场,难以维持拉升动力。

总结:淡季高库存,11月中后期之前,日耗难以攀升至较高位置,而当前现货市场价格已达到660元/吨以上的高位水平,期货市场更是出现了670元/吨以上的高度,在“迎峰度冬”旺季全面来临之前,预计下游难以出现大批量采购,价格如若继续拉升,需要更多因素催化。短期内,由于节日后利多集体发酵的情绪已过,现货市场预计维持650-670元/吨的价格高位震荡,而期货价格存在阶段性调整的可能。

风险提示:进口收紧政策落地,产地环保限产升级。

正文

我们在《2018年第四季度策略报告》中指出,第四季度煤炭市场的总体基调仍旧是:保供应力度不改,高库存成为常态。2018年煤炭供给侧主基调发生转变,供给端从总量去产能到结构性去产能与保供应同步。上游煤矿产出弹性增大,供应能力及运输能力增强,对下游电厂维持高库存起到保障作用;而下游电厂维持高库存策略,既抬高了淡季市场煤价底部空间,又相应压制了旺季预期的过度透支。

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