沪锌价格下行风险犹存 不宜追高锌价

锌价自今年2月份进入下跌通道以来，一直跌跌不休，但8月中下旬开始锌价开始强劲反弹。进入9月份，锌价转入振荡。鉴于当前锌精矿供给充足、下游消费动能不足，沪锌价格下行风险犹存，不宜追高锌价。

国内及进口锌精矿加工费正在上涨

进口锌精矿TC/RC费用从年初的25美元/吨，已经上涨到目前的80美元/吨，涨幅十分可观。仅8月份，进口锌精矿加工费从60美元/吨涨至80美元/吨，涨幅为33.3%。同样国产南北方锌精矿加工费也在上涨，年初时国产锌精矿加工费平均在3500元/吨，而至8月底国产锌精矿平均加工费在4100元/吨，涨幅在17.1%。国内外锌精矿加工费上涨趋势未变，预示着国内锌精矿供应相对充足，锌冶炼厂利润将有所改善。随着锌精矿供应增多，后期锌锭供应也将趋于增加。

LME锌库存增幅明显

LME锌锭库存今年以来增幅明显。截至9月7日，LME锌锭库存为232800吨，较年初增长28.6%。特别值得注意的是，据LME官方数据，今年3月5日，LME锌锭库存巨量交仓7.895万吨，单日库存增幅高达59%，创下了1989年以来的最大增幅。接着4月25日和26日，LME锌锭库存又增加了28150吨和18675吨，两个交易日合计增加库存46825吨，市场有消息称这是大型贸易商托克等集中交仓所致。之后8月13日和14日两个交易日，LME库存增加了25275吨。锌锭海外市场短时间内的库存大量增加，暗示着市场上存在大量的锌锭隐性库存。

国内锌锭库存自8月份以来一路走低。8月中上旬，沪锌主力合约跌幅将近10%，锌价大幅下跌使得下游补库明显。上期所锌锭库存从8月初的4.85万吨下降到8月底的2.99万吨，降幅达到38.3%。锌锭社会库存自8月初达到一个小高峰之后也开始下降，但随着锌价的强劲反弹，锌锭社会库存开始小幅增加，9月初锌锭社会库存为12.24万吨，较8月20日的库存增加了1.06万吨。另外，截至9月7日，上海地区锌锭现货贴水20元/吨，较8月24日当周现货升水均值300元/吨回落明显，说明锌价的强劲反弹抑制了下游消费需求，锌价继续走高压力明显。