白糖：原糖弱势震荡 国内横盘整理

昨日原糖弱势震荡。主力合约最高触及10.90美分每磅，最低跌到10.73美分每磅，最终收盘价格下跌0.11美分每磅，报收在10.80美分每磅。据行业消息称，本榨季截至7月底印度食糖出口量仅达到35万吨，不及印度政府早前制定的200万吨出口配额量（截至9月30日）的20%。印度糖厂协会(ISMA)总干事Abinash Verma表示，一些货物正在运往港口，但整体出口量远远低于目标。从内外价差来看，目前印度出口亏损10-11卢比/公斤，而印度政府通过蔗价补贴的援助计划能够填补约7.7卢比/公斤的损失。因此大多数糖厂没有释放库存，出口商也没有足够的糖发运；相对的，国内期货横盘整理，现货方面广西南华上调20元/吨，云南南华上调30元/吨。

策略：我们认为随着现货需求的改善，目前距离熊市周期底部越来越近，我们也看到政府为保护国内糖市场所做的努力。对于短期投资者可以维持波段操作，而对于长线投资者而言，目前已具备买入的条件，现在可以直接逢低买入远月合约。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来半年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以先卖出虚值看跌期权，并赚取其时间价值，随后再直接买入虚值看涨期权博取收益最大化。月差方面，809-901反套组合已达目标位，后期投资者可以逢低平反套单止盈。

风险点：国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险。