由松到紧拐点临近 后期菜油期货将振荡走强

A 美豆出口数量和压榨利润良好

作为世界油脂油料类定价中心，美豆类期货不仅影响南美大豆的出口价格，对加拿大油菜籽以及我国菜油价格也产生重要影响。随着中美贸易纠纷日益加剧，市场担心美豆出口下降，CBOT大豆期货自5月底开始大幅下挫，跌幅一度超过20%之多，拖累国内外油脂油料期货价格大幅走低。另一方面，较低的价格刺激了中国以外的买家积极入市抄底，在2017/2018年度阿根廷大豆产量较上年度减少2000万吨的情况下，中国需求几乎全部转向巴西大豆，导致巴西大豆升水大幅走高，中国以外的大豆客户更愿意、也不得不积极从美国进口大豆，同时较低的美豆价格刺激了需求，使得美豆周度出口在近3个月持续处于历史同期最高水平。据美国农业部上周一公布的数据显示，截至7月26日当周，美国大豆出口检验量为74.03万吨，远高于上年度同期的49.35万吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计5244.88万吨，仅比上年度的5445.16万吨减少3.68%，远低于数月前10%以上的水平。在7月农产品月度供需报告中，美国农业部预计美国2017/2018年度大豆出口量为20.85亿蒲式耳，比上年度下降4.09%；从目前美豆出口的良好势头看，美国农业部可能会在8月报告中调高美豆出口水平，美豆2017/2018年度期末库存将继续被调低。

另外，由于阿根廷大豆大幅减产，世界大豆产品供应下降，价格相对坚挺，而随着美豆价格大幅下降，美国大豆加工利润丰厚，刺激美国国内大豆压榨量持续处于较高水平。美国农业部发布的压榨周报显示，截至7月26日当周，美国大豆压榨利润为2.61美元/蒲式耳，一周前是2.64美元/蒲式耳，远高于去年同期的1.61美元/蒲式耳。美国全国油籽加工行业协会（NOPA） 发布的月度压榨报告显示，2018年6月美国大豆压榨量创下历史同期新高，因为油籽加工利润丰厚，不过6月数据略微低于市场预期。NOPA报告称，6月NOPA会员企业压榨的大豆数量为1.59228亿蒲式耳，高于2017年6月大豆压榨量1.38074亿蒲式耳，创下历史同期最高压榨量纪录，打破2016年6月的前纪录1.45050亿蒲式耳。

B 新作美豆生长不确定性较大

据美国农业部7月供需报告显示，2018/2019年度美豆播种面积为8960万英亩，比上年度的9010万英亩下降50万英亩，美豆单产为48.5蒲式耳/英亩，低于上年度的49.1蒲式耳/英亩的水平。2018/2019年度美豆总产为43.1亿蒲式耳，比上年度的43.92亿蒲式耳减少0.82亿蒲式耳。