“锌”光暗淡 锌市步入新格局-第2页

投资策略

趋势上，建议投资者待价格修复反弹后逢高布空，阶段性操作；

套利方面可关注买近抛远正套操作

若人民币继续贬值，沪伦比将继续上升，建议买沪抛伦跨市反套操作；

若人民币止跌企稳，沪伦比将回落，建议买伦抛沪正套操作。

1．二季度行情回顾：

2018年二季度国内外锌价主要呈现震荡回落走势。4月受国内抛储传闻影响，加之俄铝、俄镍制裁事件发酵引发市场悲观情绪，同时贸易巨头托克交仓致使伦锌库存暴增，期锌承压下滑。五一过后，沪锌跟随伦锌有所补涨。月初泰克资源签署2018年长协精矿价格再创历史新低达到147美元/吨，令市场担忧原料供给短缺。之后内外锌价高位小幅调整，6月初出现了一波小幅上扬，其主要受美元指数弱势与低库存因素影响，6月6日沪锌主力和伦锌3月分别攀升至24780元/吨和3220美元/吨。然而到了6月末，沪伦两市锌价遭受重挫，利空消息陆续来袭，中美贸易战愈演愈烈，打压市场市场情绪。伦锌库存连续增加施压锌价，而国内环保严峻与经济下行使得下游需求疲弱，两市期锌破位下行。月末冶炼厂召开会议商议减产，锌价小幅反弹，然而中长期受基本面的压制，下半年锌价或出现抵抗式下跌走势。

2．锌矿供给分析：

2.1全球锌矿供应偏紧格局逐步回暖

2017年锌价的大幅上涨刺激了部分海外矿山的增产复产，2018年全球锌精矿产量呈增长态势。WBMS最新数据显示，2018年1-4月全球锌市供应过剩14.3万吨，而2017年全年为缺口48.6万吨。根据公司财报，MMG公司旗下位于澳大利亚的DugaldRiver矿，已于2018年5月1日投入商业化生产，18年锌精矿含锌产量预计为12万至14万吨；中国五矿旗下香港上市公司五矿资源宣布，位于澳洲昆士兰州的DugaldRiver锌矿正式建成投产。项目每年可生产锌精矿含金属锌产能17万吨，2018年预计增产14万吨。韦丹塔公司位于南非的Gamsberg锌矿于2018年上半年投产，全年或将贡献5-7万吨的增量；位于澳大利亚的全球第三大矿山Century锌矿将于2018下半年重新投入生产，该矿山将对其尾矿进行再处理，其预期产能为26.5万吨金属锌，2018年有望实现2万吨的产量。因此在未提及嘉能可复产的情况下，2018年海外矿预计有近50万吨的增量。据WoodMackencie，2018年嘉能可将计划恢复运营LadyLoretta矿山，如果矿山维持正常运行，2018年实际投放向市场的精矿增量有近10万吨。总体来看，2018年中国之外新增矿山产能释放量或将达到60多万吨。下半年矿山投产的实际情况我们仍会持续跟踪。