“锌”光暗淡 锌市步入新格局

下半年伴随着市场对全球锌矿复产预期逐渐加大，进口矿对国产矿替代效应增强，冶炼厂原料供应或出现缓和。锌价下跌冶炼厂利润压缩一定程度上或刺激冶炼厂进行“减产”的商议表态，伴随着短期库存回调，盘面上或在短周期呈现一定修复走势。然而基本面上锌供需矛盾逐步缓解，加之下游消费受宏观经济与环保等多重压力下拖累，整体来讲内外盘锌价已经逐步进入下行通道，下半年锌价或出现抵抗式下跌走势。同时国内市场还需重点需要关注人民币汇率的走势，若人民币止跌企稳，国内市场锌价下跌走势有望加速；若人民币持续贬值，国内大宗商品的价格仍会受到非常强的支撑。

主要逻辑

2018年市场整体预期锌矿供应会有所宽松，随着国内环保政策的愈加严格，中小矿山陆续关停，未来国产矿复产的规模有限。境外矿山进入增产周期，有助于对国产矿形成一定替代效应，未来国内冶炼厂原材料采购模式或将转变。

由于近期锌价大幅下滑，国内外加工费上调幅度并没有十分明显，冶炼厂利润收窄，矿山与冶炼厂之间利润差距逐步拉大，然而各企业未来的实际减产情况或根据企业自身的经营与财务状况执行，具备成本优势的企业减产的可能性较小，从原料保障的层面也将不会成为企业集中减产的主要原因。市场预期不会因为不确定性较强的联合减产而轻易改变。

2018年全球流动性缩紧，中美贸易战对中国出口，境外消费构成不确定影响，下半年在宏观偏悲观预期的指引下的全球整体消费或难有亮点。同时国内融资规模收缩、融资成本提升，对重资产行业影响较大，国内限产季、环保等影响导致镀锌、合金等锌下游行业开工延迟，拖累锌锭消费。尽管社会上隐性库存不好评估，但整体市场或进入新一轮累库周期，而短期阶段性的库存回调或成为盘面修复，布局空单的的重要节点。