期债短期大幅调整 中期涨势仍将维持

最近，随着央行货币政策取向的明朗化，下半年业内人士对债市都普遍看好，他们认为下半年的经济基本面对于债市支撑较强。因此，他们预计，在经历了大幅调整后，期债中期涨势仍将维持。

周一（7月30日），尽管消息面平淡，但国债期货全天维持偏强振荡，收盘均收涨。不过受资金面宽松以及宽信用预期影响，5年国债期货强于10年国债，10年期债主力T1809涨0.01%，5年期债主力TF1809涨0.07%。银行间现券窄幅波动，10年国开活跃券180205收益率上行0.8bp报4.23%，10年国债活跃券180011收益率收平报3.52%。受资管新规细则出台等利好政策影响，上周期债先抑后扬。尽管国务院常务会议放松信贷托底经济的政策短期有助于减缓信用收缩和经济回落压力，但国内经济增长仍面临多方面压力。整体看，期债经历短期的大幅调整后，中期涨势仍将维持。操作上，建议继续背靠60日均线布局。

近期国务院常务会议决定通过对基建的拉动来托底经济。随着房地产调控持续加码，棚改政策收紧，下半年房地产市场存在降温的可能。由于终端需求不会明显扩增、企业去杠杆压力较大、社融增速下滑，制造业投资难以延续大幅反弹。外需方面，下半年出口增速将受全球经济复苏动能边际减弱以及贸易局势影响，整体趋于放缓。因此，下半年经济基本面对债市的支撑仍不改。

由于前期央行窗口指导银行支持贷款投放和信用债投资，国常会放松信贷稳增长的政策短期有助于减缓信用收缩和经济回落压力,债券市场出现“信用债强、利率债弱”的局面，信用利差出现明显的回落。近日央行又鼓励银行信贷投放。有消息称，部分央行分支行已在执行调整MPA部分参数的要求，以适当放松考核要求，促进银行加大信贷投放。放松的指标主要是针对资本充足率考核的部分参数予以一定程度的下调。截至目前，我们尚不能确定放松MPA考核是否面向所有银行业金融机构。整体看，短期政策有转向的迹象，但宽信用的格局仍未确立，中期仍利好利率债。后期继续关注信用利差回落情况。