期债短期大幅调整 中期涨势仍将维持-第2页

二季度以来国内流动性边际放松不断确认。上周央行再度大额超预期操作MLF。从央行6月以及7月超量净投放MLF的操作来看，两个月以来通过MLF操作已累计净投放9055亿元，短期流动性环境将持续宽松。此外，央行在2018年一季度货币政策执行报告中透露的“去杠杆初见成效，稳杠杆成为下一阶段主要目标”逐步得到贯彻。降准+MLF置换组合延续，上周MLF放量操作提升MLF存量，将为下一次降准置换打开空间，预计三季度央行有可能再次降准。

“防风险”是现阶段我国三大攻坚战之首，金融去杠杆继续深化的大趋势不会改变，2017年以来的严监管压力仍将保持。上半年“一委一行两会”监管框架已确立，下半年国内金融监管将更注重统筹协调，从而有效遏制监管空白和重复监管共存的现象，金融市场秩序将更加规范。国内监管的节奏把握较好，更加重视决策科学性。制定政策时，监管层将在充分考虑现阶段经济形势的基础上，由金融委做好统筹规划。重大政策出台之前充分征求市场意见并做好沟通，具体落实时保持适宜的节奏，实施一段时间后做好持续的跟踪评估，并根据执行效果和市场反馈动态调整，实现新旧规则的有序衔接和平稳过渡。此外，考虑到当前实体经济仍面临较大的下行压力，金融系统性风险尚未完全化解，因此投资者要密切观察市场反应，避免防风险导致的“次生风险”，防止股市债市汇市出现巨大波动。

综合来看，央行货币政策取向更为明确，上半年信用收缩对经济需求形成滞后的抑制作用将显现，全球贸易局势仍存较大不确定，期债短期调整不改中期向上趋势。操作上，建议背靠60日均线继续布局。