股指反弹或难持续 建议谨慎操作为宜-第3页

上市公司产业转型升级任重道远

在产业转型升级的大背景下，许多上市公司纷纷通过收购谋求跨界转型，目的一般是为公司开辟新的利润增长点，同时降低单一业务带来的风险。不过目前来看，这些公司跨界转型之后，所形成的“双主业”发展模式，未必会是公司业绩增长的“特效药”。多个重组方案的市场表现十分相似：重组复牌后通常走势不理想，一方面是由于此前涨幅过高，另一方面表明市场对注入标的并不买账。我们提取了7月以来因重组事件复牌的股票，不难发现，绝大部分上市公司重组失败，从而导致股价大幅下挫。

此外，2014年到2016年是A股市场并购重组高峰期，并购业绩承诺一般是1—4年不等，也就是说，2014—2016年市场进行了大量的外延并购，积累了一定虚高的商誉资产，于是，2017年、2018年迎来了上市公司商誉减值的集中爆发期。由于商誉的规模以及比重不断扩大，商誉减值的风险正在爆发，一是会计处理上商誉减值准备是不能转回的，会直接影响当年损益；二是为缩减商誉规模而出售子公司也会影响出售当年的投资损益。

新规对股市提振作用有限

7月20日，在“资管新规”正式稿落地将近3个月之际，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，针对资管新规没有说清楚的过渡期问题、净值核算问题、投资方向等问题进行了说明。同日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，向社会征求意见。总体上看，两个文件相对于资管新规的要求有所放松，将在一定程度上缓解当前商业银行面临的压力。其中，最为利好银行理财的是销售起点的降低，将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元。同时，新产品的加速推出有助于改善股票市场和债券市场的流动性。不过，我们注意到，期限匹配、过渡期截止时间、净值化管理等原则性的政策方向仍然不变，体现出决策层有定力，即银行表外回表、非标收缩的趋势一旦形成，是不可逆的。因此，我们判断，新公布的政策对于流动性的改善是有限的，对于股市的提振作用也可能是短暂的。