上半年最“悲催”的金属——锌

这几天参加了几场行情交流会，发现大家比较关注锌的行情。

讨论起来，无非是：

社会库存和仓单这么少，为什么还跌跌不休？

这个点位是继续做空还是进场做多？

在我看来，锌是今年上半年最“悲催”的金属！

且不说市场对锌矿供给宽松的预期，就拿环保来说，所有金属都是受益于环保整顿的，铜、铝、铅、镍个个如此，唯独锌是环保整顿的“受害者”

——环保冲击了锌的下游消费，这不是喝冷水都塞牙缝的倒霉劲儿吗？

但话说回来，锌半年时间跌幅7000点左右，确实也是超跌了。

纵然有锌矿供给宽松的预期，但事实上大家也都看到国外矿山的增产不及预期，全年的增产数据也在不断下调，无奈在宏观利空的大背景下，各种做空势力一拥而上，加上各种做跨品种对冲的，什么多铜空锌、多镍空锌、多铅空锌、多铝空锌，甚至买些股票也去空锌……

怎么个惨字形容的了！

即便是看到市场过度看空，有心想去做多一把，但虑及双拳难敌四手，好汉打不过一群流氓，也只能顺势看空了。

行情发展到现在，已经对多头形成了比较有利的局面。

当前，1808合约的空头持仓量近30万吨，而国内社会库存才12万吨左右，上期所仓单仅1.5万吨，库存量和仓单量均低于去年锌“逼仓”行情的时候。

或者说，只要3亿资金就可以把所有期货仓单接走，而且，现货目前相对1808合约还升水300左右，仓单只会减少而不会增加。

要是放在以往年度，那可是妥妥的“逼仓”行情。

奈何一来市场太多资金力量看空锌，籍由仓单不足发动一波反弹甚至“逼仓”一把，看起来是有心无力；

二来，锌产业结构过于分散，与铜等品种相比，冶炼厂和贸易商集中度不高，且冶炼厂各家有矿无矿情况不同，难以齐心协力。

你说“逼仓”吧，马上就有人说冶炼厂有大量库存，可能进场抛货，或者说保税区还有17万吨锌，随时可能流入国内。

其实放在别的品种上都不是什么事儿！

保税区的锌，有多少能交割呢？绝大部分都不符合交割标准，即便有些货能做仓单，也还有个报关、入库、注册仓单的时间问题。

至于冶炼厂，多头要是“逼仓”个四五千点，那别说冶炼厂进场抛货，估计大家都要去做空了；但要是只拉升个一两千点，难道冶炼厂就不能作壁上观、乐观其成吗？

同样的情况发生在别的品种上，冶炼厂少放点儿货，贸易商多收点儿货，一波行情就起来了。但锌就是产业结构太分散，不好集中力量办大事！

但话说回来，面对这么低的价格和这么少的仓单量，大家只能袖手旁观吗？

当然不是！

面对仓单不足和低库存量，不是只有“逼仓”一条路。如果担心单边做多的风险太大，完全可以换个思路，做买8空9之类的正套操作，既享受正套操作的低风险，又可能顺势“软逼仓”一把，看空头怎么交出仓单？

后续发展不外乎以下四种情况：

（1）大量资金做多1808合约，真的去发动“逼仓”行情，8-9价差会扩大，可能上千点。

（2）没有资金介入发动行情，那么1808合约到期时，价格向现货回归，8-9价差预计会扩大300点左右。

（3）大量资金介入，推动主力合约或远月合约大幅上涨，导致期现结构变为正向排列，8-9月价差从倒挂150点变为正向排列，持仓暂时发生浮亏。

但那时，只要我们将1808合约交割进来，并将空头从9月移仓到远月，形成买仓单、空远月的头寸，以时间换空间，最终还是会盈利出场，只不过持仓时间拉长，降低了资金使用效率。

（4）期货价格未发生较大变化，但现货出现大量抛售，以至于现货从对1808合约升水300变成贴水（概率很小）。

那就认亏，8月交割进来仓单后，要么现货卖掉，要么9月再交割回去，最大亏损为150点及资金利息、仓储费。正套操作嘛，亏损也是小钱！

总之，单边做多锌，发动一轮“逼仓”行情，我们既缺乏那个资金实力，在当前严监管的背景下，也极可能被交易所“逮”进去，没必要冒那个风险。

但买近月、空远月，用正向套利的操作，助推期货价格有序接轨现货市场，才是“政治”正确的操作方式！