今年下半年铜价运行中枢将有所下移-第2页

国内外库存处于高位

截至6月29日，LME铜库存为29.5万吨，上期所铜库存为26.4万吨，两大交易所铜库存都不低，特别是上期所铜库存处于近4年以来的高位。国内上海地区现货铜除了4月有升水之外，其余5个月均为贴水，平均贴水在120元/吨。4月现货铜升水很大一部分原因也是由国内增值税改革引起的。国务院常务会议决定从2018年5月1日起，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%。4月下旬，贸易商大多已经停止开具本月发票而是开5月发票。由于增值税率有1%的差异，导致4月下旬现货报价出现300元/吨左右的升水。进入5月之后，现货铜立即恢复贴水状态。

铜需求并未出现明显增量

2018年3—5月国内铜材产量为459.1万吨，较去年同期减少98万吨的产量，同比下降17.6%。房地产方面，国家调控政策趋严，棚改货币化政策在今年6月被收紧，未来房地产投资增速预计将维持低位。国家电网投资高峰时期已过，尽管今年以来有所回升，但累计同比增速均为负值。预计今年下半年随着房地产投资的降温，我国国内电网投资增量将以农村电网改造为主。在国家配电网升级改造的大环境下，预计2018年下半年电网投资将有所回升。不过，预计与前几年电网投资增速高峰期无法相提并论，对铜的需求增速也有限。乘用车销量在今年第二季度开始有所改善，但也不如往年火爆。今年7月1日起国内进口汽车整车及零部件关税下调，这对国内汽车的产销都会产生一定的负面影响。

鉴于铜精矿与电解铜供应都在增加，下游铜需求又尚未跟上，预计今年下半年铜价运行中枢将有所下移。