基本面长期来看 国内郑棉慢牛格局即将到来-第5页

截至7月2日，储备棉累计计划出库234万吨，累计出库成交141.7万吨，成交率为61%。按照储备棉轮出8月底结束、剩余工作日40%—60%的成交率计算，在储备棉轮出结束时，本轮储备棉共计轮出194—221万吨棉花。那么，本轮储备棉轮出结束后，国储库存量约为299—326万吨。

如果国内棉花进口量继续维持2017年116万吨不变，在国内产需缺口巨大、国储库存量触及“安全线”的情况下，其对国内棉花价格的调节作用将大大降低。库存压力将转换成棉价上涨的动力。

进口增发

如上文所述，市场预期本轮储备棉轮出结束后，国储库存量触及300万吨的“安全线”，在国内存在巨大产需缺口的情况下，后市看涨预期强烈。在国储库存量降至“安全线”附近时，国内供给不能快速、有效地补充，棉价极易拉涨。

我们认为，这也是5月中旬，资金借助新疆天气疯狂做多棉花的逻辑所在。从当时基本面出发，国内棉花价格将迎来牛市。但由于棉价上涨过快过高，国内相关政策接连出台，其中，尤属增发80万吨配额对市场的影响力度最大。

经过三年的去库存，国储库存量由1100万吨之多的巨量即将降至“安全线”附近。随着国储库存量“安全线”的实现，国内棉花供给结构将发生变化。

要么增加产量，要么增加进口，亦或两者兼而有之。目前，国内棉花约80%来自于新疆，而新疆受自然条件限制，短期内植棉面积难以明显增加。即使天气配合，国内棉花产量也难有较大变化。如此一来，似乎只有增加进口量一条途径。因此，我们判断，棉花进口量增加将是常态（包括轮入进口棉）。