宏观扰动因素仍存 中期铜价或偏弱运行-第2页

2017年空调产量是一大亮点，今年空调产量继续保持高速增长，5月同比增长18.4%，空调对铜需求贡献较大。进口数据表明，2018年前5个月，中国未锻造铜及铜材进口较去年同期有较大幅度提升，暗示需求相对旺盛。不过，7月空调生产高峰已过，对铜需求的拉动作用将减弱。据SMM调研数据，受年中资金压力影响，6月电线电缆企业开工率为83.44%，同比下降8.39个百分点，环比下降7.55个百分点。预计7月电线电缆企业开工率为82.02%，环比下降1.42个百分点。

6月中国制造业PMI为51.5%，环比回落0.4个百分点。从分类指标来看，新订单指数为53.2%，较上月回落0.6个百分点，制造业需求增幅有所收窄；原材料库存指数为48.8%，较上月下降0.8个百分点，位于临界点以下，表明制造业主要原材料库存量继续减少。制造业PMI、新订单指数和原材料库存指数的回落，均对铜价形成利空影响。

中美贸易摩擦不断

总体来看，消费进入淡季，空调生产高峰已过，电线电缆的生产和汽车的制造对铜需求的拉动作用也在减弱，下游企业观望情绪较浓，原材料库存水平较低。同时，全球三大交易所铜库存也维持在高位，国内精铜产量仍在高速增长，现货贴水状态难改。此外，中美贸易摩擦有长期化趋向，宏观扰动因素持续存在，中期铜价或偏弱运行。