7月2日棉花价格行情分析：美棉下方支撑明显郑棉震荡运行

美棉种植报告偏利多 系统性风险压制郑棉

行情回顾：回顾本周行情，本周受到利多的美棉种植报告、德州干旱地区降水以及利空的出口销售数据的影响，美棉呈现弱势震荡。截至发稿时，ICE美棉主力合约最高触及86.22美分/磅，最低至83.35美分/磅，最后报收于84.05美分/磅，上涨1.49%。国内方面，本周受到美棉影响以及现货支撑以震荡为主。截至发稿时，郑棉主力合约收盘报16735元/吨，下跌200元/吨，跌幅1.18%。

美国棉市：新作物季陆地棉净签约总体良好，但近期有取消的情况出现。最新数据显示6.15-6.21一周美国2017/18年度陆地棉净签约-4286吨，较前一周增加83%;装运2017/18年度陆地棉83416吨，较前一周增加18%，较近4周平均减少15%。从全年来看，截至6月21日美国累计签约出口2017/18年度棉花381.1万吨，占年度预期出口量的109.4%，装运率81.2%。其中陆地棉签约量366.7万吨，皮马棉签约量14.4万吨。播种进度方面，据美国农业部统计，截至6月24日美棉生长优良率为42%，优于之前一周的38%，但低于去年同期的57%。美国棉花现蕾率为32%，之前一周为22%，上年同期为32%，五年均值为28%。美国棉花结铃率为6%，上年同期为7%，五年均值为5%。根据美国农业部最新发布的棉花实播面积报告，2018/19年度美棉种植面积1351.8万英亩，较本年度增7.2%。其中陆地棉面积1327.5万英亩，较本年度增7.4%;皮马棉24.3万英亩，同比减3.4%。

印度棉市：印度现货报价维持稳定，S-6提货价报47000卢比/坎地，折美元报价88.8美分/磅。根据印度农业部数据，截至本月21日，印度2018/19年度植棉面积206.81万公顷。较上周增加37.67万公顷，种植进度略有放缓。根据印度气象部门IMD最新预测，本周产棉区大部西南季风降雨将出现不同程度的增加，得益于有利降雨，植棉进度有望加速。

国内棉市：本周国内现货价格出现回落。现货方面，截至发稿时，CCindex指数(3128B)报价16326元/吨，下跌27元/吨。化纤出现上涨，粘胶短纤报14830元/吨，维持不变;涤纶短纤报8720元/吨，上涨90元/吨。而在政策上，2018年新一轮抛储政策落地，在去库存背景下的棉花价格长期看好。同时我们也看到经国务院批准，自2017年起在新疆深化棉花目标价格改革。棉花目标价格由试点期间的一年一定改为三年一定，2017-19年新疆棉花目标价格为18600元.

未来展望：从国际来看，目前美棉出口维持强势，印度新花价格维持稳定，而原油价格的趋势性强势同样对化纤利多;对于国内，大格局上看，17年国储轮出顺利，去库存较为成功，下年度库销比大幅下降23个百分点至80%，基本面进一步转好，价格总体平稳。随着2018年国储轮出和贸易战的开始，在国储库存下降后以及进口棉花、棉纱成本上升后，总体价格中枢将逐步上升。同时我们要注意到自2018年6月4日起至本年度轮出结束，储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买，停止非纺织用棉企业参与竞买。

策略：随着6月美国农业部供需报告利多，以及发改委国内增加80万吨滑准税配额刺激国外需求，美棉价格长期维持强势;而国内短期工商业库存偏高，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位，并且棉协发文表示有关部门采取多项措施保障棉花市场供给，压制了市场价格，同时也使得目前的基差和内外价差得到了充分的修复。长期而言，随着抛储的进行未来不断进行去库存，长线价格中枢将不断上移。对于投资者而言在持有底仓多单的基础上维持波段操作。另外考虑到目前存在的系统性风险，亦可以采取对冲交易策略，即买入棉花期货同时卖出其他相对弱势的品种。针对场外期权投资者，则可以直接轻仓逢低买入略微虚值1809或1901的看涨期权，并等到虚值期权变成实值期权后滚动至下一个虚值期权，以博取收益最大化;对于现货和持有仓单的企业，亦可以在持有现货/仓单的基础上买入虚值看跌期权以构建保护性卖权(Protective Put Option,PPO)策略。这样，既可以规避价格下跌的风险，同时可以博取价格上涨后现货端的收益。

风险点：全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险。

观点：美棉面积调查落地 郑棉或震荡运行

信息分析：

(1)储备棉成交保持理性。6月25日-29日，储备棉竞拍成交率偏低，平均成交率55.09%。3月12日至今，累计成交130.11万吨。

(2)棉花现货指数走弱，仓单流入。周五，中国棉花价格指数3128B为16326(-27)元/吨，CotlookA指数为94.2(+0.80);郑棉仓单9045(-213)张，有效预报2350(-51)张。

(3)美棉面积调查报告落地。USDA数据显示，2018年，美棉播种面积1351.8万英亩，较2017年增加7.18%，较3月意向面积增加0.36%。

逻辑：国际方面，美棉种植面积调查报告落地，周五整体走势强于预期，周度净签约量依然为负值。印度国内棉价整体走势坚挺。国内方面，储备棉竞拍理性，成交率约五成;现货价格止跌企稳，郑棉仓单及有效预报处于高位。综合分析，中国储备棉库存持续减少，长期价格重心上移;短期内，前期跌幅过大，存在调整需求，美棉下方支撑明显，预计郑棉震荡运行。

操作建议：观望

风险因素：资金博弈，贸易战不确定性

巨量仓单持续压制主力， 郑棉前空耐心持有

综合看，国储轮出速度上周维持在 50%左右，短期价低、量多或对现货价格造成一定压力，且月初中棉协发出的稳定市场情绪公告亦对整体郑棉利空，叠加中美贸易摩擦的缓和预期，皆对棉价造成一定利空影响，重点关注本周五美国对我国实施的第一轮关税政策;从下游需求看，棉纱现货价格上周持续缓慢下滑，纺织利润的缩减加之需求淡季的到来或将阻塞整体社会库存流动性，且因中美贸易战不确定性较大，若美方预告的后续 2000 亿清单包含纺织服装，势必对整体需求雪上加霜;国际方面，因美国农业部发布的棉花种植面积报告增幅不及市场预期，而整体情绪依旧略显悲观，隔夜 ICE 期棉主力先扬后抑，主力合约略有收涨。目前德州南部近期或将出现 40-43℃的高温天气，持续的高温干燥天气导致土壤干旱加剧，影响棉株后续生长;若全球棉价重心持续下移，CotlookA 指数的下跌将进一步拉低国储轮出底价，导致未来国内现货价格受到拖累。周五郑棉减仓上行，整体持仓量已减至 100 万之下，上方 17000 整数位压力依旧明显，叠加注册仓单持续性流入已突破 9 千张(仓单+预报总量达 45 多万吨)的水平，建议 CF901 前空持有，稳健者继续持有买 CF909-卖CF901 正套组合。

操作具体建议：持有买 CF809-卖 CF901，策略类型为正套组合，持仓比例为 5%;持有 CF901 合约，策略类型为单边做空，持仓比例为 5%，止损价位：17500。

种植面积低于预期，美棉小幅反弹

周五美国农业部种植面积数据低于预期，美棉上涨。12月合约上涨0.37美分，涨幅为0.44%。2018年度美棉种植总面积为1351.8万亩，略微低于预期的1378.1万亩，但较3月数据仍有小幅增加。美棉后期影响较大的因素仍为中美贸易冲突发展。郑棉夜盘维持震荡格局，围绕六十日线上下波动。短期基本面缺乏指引，操作上建议短线交易为主。

洲际交易所(ICE)期棉合约周五上涨，受助于种植面积报告利好，但本月录得近两年来的最差月度表现，受美中贸易紧张局势忧虑拖累。交投最活跃的12月期棉合约收高0.37美分，报每磅83.92美分。上周五，国内郑棉主力1901合约开盘后震荡上行，午盘小幅回落，全天呈减仓缩量走势高形态，最终收跌55元/吨。夜盘开盘后震荡走高，仓差变化不大。棉纱跟随郑棉走势，盘面呈弱势上行，交投清淡。

最新美农种植报告显示，美棉播种面积低于市场预期，但高于3月份数据。受中美贸易摩擦影响，预计美棉近期弱势。本周储备棉轮出底价继续下调29元/吨。目前，国内棉花市场长期基本面未有改变，继续下探空间有限。中美贸易摩擦仍未有缓解迹象，国内郑棉短期内方向难以明朗，预计近期将在16600元/吨上方继续弱势运行。纺织淡季到来，棉纱和坯布开工率继续下降，纱线和坯布库存上升，纱线现货价格弱势稳定。预计将继续偏弱运行，跌幅有限。操作上建议投资者郑棉逢低尝试多单，密切关注美国公布加征关税的时间节点。

ICE 棉花小幅上涨，期价先扬后抑，USDA 公布新年度种植面积报告，报告显示 2018/19 年度美国棉花种植面积同比增 7.2%。中国现货指数 3128B 报16326 元/吨，跌 1。储备棉轮出成交率 48%，成交均价折 3128 价 16261 元/吨。郑棉夜盘小幅收高，短期保持振荡走势，操作上仍以观望为宜。