6月25日钢材价格行情分析：库存总体维持低位钢价震荡为主

钢材：宏观方面，中美贸易摩擦长期化，国内对冲政策不断。供应方面，虽有环保扰动，高利润下，高炉电炉产量均还有提升空间。消费方面，地产基建增速下滑，机械家电汽车船舶产量向好，下半年需求略降。目前库存已降至合理区间，基差较高情况下，钢价高位震荡概率较大，只是高利润将逐步向合理区间靠拢。

铁矿：宏观方面，中美贸易摩擦、美联储加息等对人民币汇率压力较大。供应方面，外矿发货充裕，国内大矿开工尚可。需求方面，环保影响下，高炉开工提升缓慢。库存方面，钢厂外矿库存回到偏高水平，加之港口库存始终处在历史高位。短期钢材高利润使得铁矿下方空间暂难打开，维持低位震荡走势。但运费和汇率对其有提振可能。

下半年策略：1)关注螺纹、热卷买10抛1的机会，条件是7月库存增幅不大。2)螺矿比回落机会，1901和1905均可介入。

关注及风险点：国内改革进程;资金状况;房地产调控及环保限产的执行情况;下游需求好于预期

库存淡季特征 钢价震荡整理

行情综述： 节后贸易战冲击大跌，但现货成交尚可，价格偏强，且钢厂库存较低，积极挺价，但随着后半周库存数据偏空以及常州限产但中天发货无影响，期货价格走弱。上周主力合约震荡下行，其中螺纹钢期货主力合约 1810，收于 3760 元/吨，较上周收盘价下跌 3.64%，收盘持仓为 336 万手(较上周降 3 万手);其中热轧卷板期货主力合约 1810 收于 3870 元/吨，较上周收盘价下跌 2.47%，收盘持仓为 67 万手(较上周降 5 万手);铁矿石主力合约 1809 收于 457.5 元/吨，较上周收盘价下跌 3.48%。宏观市场动态 ： 消息面多空均沾。一方面，去产能政策延续，环保政策执行方面力度持续加强;另一方面，贸易保护势力抬头，且因全球钢铁行业利润修复，全球产能和产量增加趋势明显。短期下游地产持续反弹，产量也持续释放，环保督查力度加大，提振市场心理，需要注意的是，环保回头看在 7 月初将阶段性结束，存在复产预期。其中本周消息值得注意的是，库存累积速度及环保冲击变化。总体而言，多空交织。

钢材 现货市场 ： 钢材现货价格走弱，社会库存止跌回升，同时钢厂库存也开始累积，但总库存仍处低位。钢材基差处于深贴水。

铁矿石 现货市场 ： 全国钢厂总体盈利面持平，开工率小幅波动，钢厂进口矿可用天数较上周增加 0.5天，厂库库存处于中高位区。

套利分析 ： 统计套利方面，暂无推荐。

操作策略： 节后贸易战冲击大跌，但现货成交尚可，价格偏强，且钢厂库存较低，积极挺价，但随着后半周库存数据偏空以及常州限产但中天发货无影响，期货价格走弱。消息面多空均沾。一方面，去产能政策延续，环保政策执行方面力度持续加强;另一方面，贸易保护势力抬头，且因全球钢铁行业利润修复，全球产能和产量增加趋势明显。短期下游地产持续反弹，产量也持续释放，环保督查力度加大，提振市场心理，需要注意的是，环保回头看在 7 月初将阶段性结束，存在复产预期。总体而言，多空交织。螺纹钢主力合约 1810 关注区间 3680-3980 波动。热轧卷板 1810 关注区间 3780-4080 波动。其中本周消息值得注意的是，库存累积速度及环保冲击变化。

观点： 供需边际走弱，低库存限制跌幅

信息分析：

(1)高炉开工率平稳运行，在铁水总量平稳的背景下，主要钢材品种供应总体平稳。但品种间分化较为明显。由于季节性检修增多，板材类品种产量明显下滑。而建材产量明显攀升。

(2)受到华东地区暴雨、端午节假期等因素影响，现货成交上周继续放缓。全国建材贸易商，日均成交量仅有16.5万吨。上海线螺终端采购量也从3.1万吨回落至2万吨。

(3)今年入梅日比正常略晚，但是据气象部门预计，今年出梅偏早，7月中上旬就有可能出梅，整体而言梅雨量偏少。预计今年梅雨季节对钢材需求的影响较小。

(4)社会库存出现累积。不过，绝对库存水平仍在低位。且从历史表现看，库存拐点出现后，将保持1-2月的平稳波动期，才会进入趋势性累库存周期。

逻辑：供应端表现分化，在铁水产量平稳情况下，建材增量而板材产量下降。需求受雨水天气影响，略有走弱。供需边际走弱下，现货有调整压力。不过总体库存维持低位，限制现货跌幅，期价在高基差下，也难以出现大跌。总体维持震荡运行。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存加速上行、环保限产解除

钢材有望在央行降准利好带动下稳住反弹

周五晚外盘美元指数回调;原油反弹收上60日均线;伦铜大跌后横盘技术上有修正要求。

钢材现货下跌，上海螺纹现货4140，跌30;热卷4280，跌20;唐山钢坯3600，跌70;矿石455，涨5。截止21日螺纹社会库存降增0.5万吨至478万吨，较去年同期高26%;螺纹钢厂库存增5万吨至191万吨，较去年同期低23%。热卷社会库存增6万吨至201万吨，较去年同期低19%;厂内库存增4万吨至99万吨，较去年同期增9%。社会库存与钢厂端库存总量高于去年同期6%，螺纹社会库存、钢厂端库存首度转增，预示着库存去化周期结束，进入年中库存横盘或转增阶段。热卷库存已转入增长阶段。供给方面，钢厂利润目前较好(千元以上)，钢厂生产积极性高，可通过提高入炉矿品位和废钢扩大产量，电炉钢目前也有500元以上利润，一定程度上抵消高炉限产影响。今年环保成为政策主线，需要重点关注;6月开展“地条钢”死灰复燃专项抽查，6个督察组对10省区展开环保督查。生态部发布重点区域强化督查行动启动，环保督查将成为常态。尽管现货小跌，商家优先出货为主，目前商家库存不高，压力不大，继续关注现货成交情况。

期货市场上周黑色系反弹修正受阻，上周成材库存数据形成利空打压，有需求转减累库的担忧，从上周库存数据来看，一方面与产量明显回升有关，而库存每年进入年中从化库转为横盘或缓慢转增的阶段。本周关注央行降准后，市场对利好的解读，看是否带动市场人气回升，能稳住反弹。操作上，矿石1809突破462轻空平仓不持;螺纹1810多单减持后波段轻多持有，热卷1810不持仓;短线交易日内为主。

供需面转弱，螺纹空单持有

临近月底，环保高潮告段落，高炉&电炉产能利用率回升;终端需求受雨季影响放缓，库存累积，供需面有转弱迹象。净持仓上多头减仓，但高基差仍在延续叠加周末央行降准对冲贸易战，下行仍不流畅，关注后续累库能否持续。技术面螺纹从3910回落至3733后反抽，短期关注下方3733支撑，若跌破则下跌延伸，下一目标位看3500。操作建议：空单持有(成本3860，止损3930)。

24 日，央行宣布自 17 年 7 月 5 日起下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行及非县域农村商业银行、外资银行人民

币存款准备金率 0.5 个百分点，预计释放流动性 7000 亿元，市场悲观情绪将有所减退。环保限产短期仍是扰动钢材供应的重要因素，叠加 6 月钢厂检修较多，钢材供应增长仍然受到一定程度限制。以上因素均会对本周钢价形成一定支撑。但是近期钢价利空因素增多。宏观方面，中美贸易摩擦不确定性扰动下，叠加国内经济下行的压力增价，大宗商品整体依然承压。中观方面，环保限产题材持续炒作，对钢材供应的抑制作用边际减弱，再加上钢厂长流程炼钢利润持续高位，短流程炼钢利润亦较好，钢厂复产及生产积极性较强，全国高炉开工率再度小幅回升 0.14 个百分点至 71.55%，电炉产能利用率也小幅回升至 60.21%，同时，上周徐州传出 7 月份部分钢厂将复产的消息，短期看钢材供应端或有放松迹象。而北方高温及南方降雨影响下，淡季终端需求或将继续环比走弱，钢材供需边际转弱概率增加。钢材库存上周首次出现小幅垒库的现象。Mysteel 网库存数据显示，五大品种钢材社会库存环比增1.11%，厂库环比增 3.62%，其中螺纹社库环比增 0.11%，厂库环比增 2.95%，热卷社库环比增 2.93%，厂库环比增4.54%。综合看，钢价近期回调压力依然较大，建议螺纹前空继续持有，新单暂时观望。策略上，持有螺纹 1810 合约空单，仓位：5%，入场点位：3810-3820，目标点位：3610-3620，止损点位：3860-3870。

黑色金属：徐州复产预期升温，铁矿多单介入

周五夜盘，螺纹1810合约偏强震荡，报收3772元/吨，上涨9，涨幅0.24%。周末央行公布定向降准，释放约7000亿元的流动性。Mysteel调研的全国建材城市库存报389.14万吨，止跌回升，环比增长2.29%，上周五主流建材贸易商成交量萎缩至15万吨。技术形态上，3800整数关口被击穿，下方20日线3770是关键支撑，短线建议3750-3820之间高抛低买。

周五夜盘，铁矿1809合约震荡上行，报收468元/吨，上涨13.0，涨幅2.86%。天津港高品澳粉大幅攀升，PB粉涨幅逾8元/湿吨。大连铁矿石的期货合约排列结构已经逆转，远期合约从贴水转为升水，表明资金对徐州钢厂复产的预期升温。技术面上，期矿向上突破5日线与20日线，短线建议多单在465元/吨 附近顺势介入。

周五夜盘，螺纹钢震荡上行，最终收于3772元/吨。现货方面，周末唐山、昌黎普方坯部分出厂结3630降20，迁安地区结3630降20;唐山钢市趋弱调整，钢坯成交弱，成品材价格小幅趋低调整。铁矿石普式指数继续小幅上涨，目前报价63.9。铁合金方面，截止6月22日，硅铁市场多数报价在6300-6550元/吨。硅锰出厂均价维持在7800-7900元/吨区间。消息面上，央行决定，自2018年7月5日起，下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。上周公布的库存数据止跌反增，供应端呈现持续上升的迹象，风险逐步累计，但目前库存水平仍处低位，销售压力短期有限，我们认为近期整体盘面可能会前高后低，区间震荡。技术面上，螺纹关注上方3880的阻力以及下方3670的支撑，铁矿跟随螺纹走势，关注上方486的阻力以及下方450的支撑，热卷关注4030的阻力以及下方3830的支撑。硅铁1809关注6680的阻力以及下方6250的支撑，锰硅1809关注8200的阻力以及下方7840的支撑。

上周周初受贸易战影响黑色商品集体大幅回落，之后逐渐企稳甚至震荡回升，铁矿基本收复跌幅，焦煤偏弱运行。现货上，卷螺小幅下跌;铁矿盘整运行;焦炭偏强焦煤稳。钢市终端需求边际减弱，上周库存小幅积累;环保常态化仍抑制限产区供给，整体供应偏紧，关注后期库存变化趋势，若淡季库存持续下降，在盘面仍贴水较大的情况下易引发钢价上行。铁矿港口库存绝对量仍高，但上周降幅较大，近期巴西矿受市场青睐成交较好，澳矿供应充裕压力较大，铁矿下方成本支撑明显但自己又缺乏持续上行动能，跟随成材波动为主。焦炭部分地区受环保影响明显，钢厂焦炭库存偏紧的情况下仍有补库空间，但受高利刺激焦企生产积极性依然较高;港口库存继续去化，现货强势延续，八轮提涨落地，期价贴水对盘面有支撑。山西等地煤矿受环保影响供应边际收缩，但近期蒙煤通关恢复情况较好，进口煤有增，焦煤港库钢厂库存均回升;焦企库存高位叠加环保补库愿弱。黑色商品短期震荡盘整，重点关注下游库存数据以及环保限产情况。

操作建议：钢矿回调买入为主;多热卷空螺纹，多焦炭空焦煤套利继续持有。