股债市场有望转向行情共振

从股债动态相关性来看，目前十债与三大股指位于较高的负相关性区间运行，未来由负转正的概率较大，股债市场有望由之前的跷跷板转向行情共振。从品种间强弱来看，随着中美贸易摩擦靴子落地，外需景气持续和全球经济复苏的不确定性降低，风险偏好将得到改善，股票市场有望出现普涨，且相对具有避险功能的债券市场表现会更好。

从内部结构来看，股票市场有望以成长>消费>金融地产>周期的顺序展开，从持续时间和上涨空间看，IF与IH合约高位回落之后，于5月止跌企稳，IC合约则在低位维持26个月的盘整，时间和空间相对占优，无论市场风格是侧重于大盘蓝筹还是中小创，介于二者中间的沪深300指数都会相对稳健，操作上可参考IC>IF>IH的配置策略。

五债与十债之间的价差相处于相对高位，上行空间较为有限，如果信用违约继续发酵，企业外部融资或产生困难，将不利于本轮经济复苏，对十债形成支撑，中长期来看，长债继续下行的趋势大概率不会发生，十债相对偏强。

中长期看，随着纳入MSCI指数的234只股票名单确定，A股市场的低估值和业绩增长等优势，必将吸引更多的外资布局，进而逐步改善市场的生态结构。考虑到市场板块的估值、盈利以及政策方向，需要关注三个方面，一是大金融和大消费的修复机会，二是成长板块估值的相对优势，特别是国家近期强调的关键核心技术领域，三是宏观政策聚焦经济转型，新兴产业政策加码落地。

短期来看，5月19日中美双方发表联合声明，贸易争端缓和将极大提升市场风险偏好，三大股指普涨的概率增大。本周市场风险偏好将继续改善，特别是对中小股形成明显利好，IC合约有望维持偏强走势。

反观国内债市，在连续走弱并回补缺口之后，后市预期分歧增大。随着美元不断走强、美债利率持续走高，海外市场波动可能给我国债券市场带来变数，但国内债券市场走势主要取决于国内经济运行及货币政策走向。

经济基本面来看，4月国内工业生产略超预期，需求表现逊色，投资和消费均低于预期。1—4月国内固定资产投资同比增长7%，增速创1999年年底以来新低。基建投资放缓，不仅与去年高基数有关，同时受到政府清理PPP项目、规范地方举债融资的影响。地产投资虽较为稳定，但销售创三年新低，同时受到位资金持续回落的影响，持续性有待观察。

流动性方面，上周资金面前紧后松，主要与5月中旬企业汇算清缴所得税有关，税期过后资金面再度转向宽松。上周央行在公开市场净投放4100亿元，并开展MLF操作进行等额对冲和PSL投放，央行加大投放力度，体现了对资金面的呵护。按照发行计划，本周和下周没有附息国债发行，利率债供给压力会小一些，暂时起到鼓励市场情绪的作用。