国内商品期货多数飘红 双焦领涨

周四商品期货市场多数上涨，截至收盘，焦炭、橡胶、焦煤、原油、铁矿、玻璃、塑料收涨逾1%，沪铝、沥青、鸡蛋、PVC、沪银、沪镍、硅铁、沪铅、郑煤、玉米、豆粕、郑醇、沪锡、沪铜、沪金等上涨。热卷、沪锌、白糖、锰硅、菜粕、螺纹等下跌。

市场情绪将主导原油价格走势

来自OPEC的数据显示，3月OPEC原油产量降至3195.8万桶/日，为近一年来新低。其中，沙特产量维持低位；委内瑞拉产量降幅明显，目前低于150万桶/日；利比亚产量继续增长，但由于本身产量总量不高，因此增幅影响不大。非OPEC国家中，俄罗斯原油产量仍然低于去年同期水平。目前来看，产油国仍保持较高的减产执行率，OECD库存也在不断接近五年均值水平，作为主要产油国，沙特希望继续维持减产策略，俄罗斯也希望减产协议能延续至2018年以后。

目前内外盘原油期货合约均呈现Backwardation结构，近月合约走势偏强，在此背景下，全球原油市场维持去库存状态。OECD库存虽然仍高于近五年均值水平，但下降趋势仍在持续。美国原油库存已降至近五年均值水平之下，同时成品油库存处于低位，而库欣地区原油库存虽然在近期有所回升，但仍远低于近五年均值水平。与此同时，美国也在积极出口原油以缓解国内由于产量提升带来的结构性过剩问题，甚至近两年部分原油出口至亚洲地区。而亚洲库存目前同样不高，中国原油库存低于往年及近五年均值水平。

根据卓创统计，截至4月25日，山东地方炼厂开工负荷为64.96%，环比微涨，但仍处于近几周低位。进入5月，滨州及淄博部分炼厂常减压装置计划检修，若计划落实，山东地炼一次常减压平均开工负荷仍呈下滑趋势，而原油加工量也将减少。主营炼厂方面，截至4月26日，国内主营炼厂开工负荷为77.68%，环比微涨，5月初并无新增检修炼厂，而部分炼厂检修结束会令主营炼厂原油加工量大幅增加，因此预计5月中旬国内主营炼厂平均开工负荷将继续回升。

近期原油强势主要源于地缘局势影响，目前市场关注美国是否退出核协议，这给油市带来较大的不确定性。在地缘局势仍未平息的背景下，基本面因素对行情影响趋于弱化，市场情绪将继续主导油市。

豆粕短期将维持弱势振荡

2月以来，豆粕期货上涨行情的主要推手是阿根廷大豆产区干旱，但随着南美大豆收割接近尾声，该利多效应已经充分发挥，没有更多炒作空间。截至目前，巴西大豆基本完成收割，产量刷新历史纪录没有太多悬念。阿根廷大豆收割也已经过半，从实际收割情况看，单产水平高于市场预期，基本封杀了阿根廷大豆产量继续下降的空间。

豆粕期现货价格在3月下旬再度大幅走高，油厂压榨利润明显好转，刺激油厂提高开工率。但相比之下，在春节前养殖产品集中出栏后，目前是豆粕需求相对淡季，下游提货量下降，油厂豆粕库存持续高走，部分油厂甚至因豆粕胀库被迫停机。据监测，国内油厂最近四周的大豆压榨量维持在160万吨以上的水平，处于历史同期最高值。截至4月20日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为95.02万吨，周环比增加16.51万吨，增幅为21.02%，较去年同期的61.72万吨增加53.95%，为历史同期最高水平。

相比之下，近期豆粕需求却较为低迷。一方面，据监测，截至4月27日当周，沿海主要油厂豆粕基差合同成交量为52.906万吨，周环比下降33.79%，为连续第二周下降。另一方面，由于生猪养殖业严重亏损，豆粕消费难有起色，而油厂库容有限，一些油厂出货意愿较强，山东及江苏部分油厂现货基差已低至-100元/吨，广东油厂现货基差也已至-50元/吨。

豆类期货价格极易以回调的方式修正之前的非理性上涨。加之豆粕自身基本面偏空，短期内豆粕期货有望维持弱势振荡，再度大幅上涨的难度较大。