国内精铜供应充裕 短期铜价振荡格局难改

自2018年首个交易日开始，铜价就连受重挫，2月已悄然结束，铜价却依然表现疲软。3月铜市将迎来消费旺季，尽管下游需求有望回暖，但基于2017年基数过高，需求增量难以保障，对铜价的带动也将有限。同时，美元指数短期反弹，也对铜价施压。

国内精铜供应充裕

始于2016年年底的全球重大铜矿罢工，对供应端趋紧的炒作从未停歇，矿商与冶炼厂观点也是莫衷一是。2018年CSTP一季度地板价低于去年四季度，暗示出供应趋紧的态势。根据美国地质调查局公布的最新数据，2017年全球铜矿产量为1970万吨，同比减少40万吨，是近几年全球铜矿产量的首次下滑，其中智利显著减少22万吨，我国减少4万吨。以上数据证实了供应端偏紧的趋势或将持续较长时间，使得铜价获得强支撑。而在中游精炼铜端，2017年12月，我国精炼铜产量为86.5万吨，是有纪录以来的最高水平，全年累计值达到888.9万吨，累计同比增长7.7%。国内精铜供应充裕，也解释了近期低迷的铜价与全球铜矿偏紧相背离。后期随着上游铜矿供应偏紧趋势向中游传导，铜价支撑仍较强。

消费旺季谨慎乐观

随着春节假期的结束以及气温回暖，下游企业开工率也将恢复。根据以往的经验数据可知，3月、4月是空调生产旺季，空调产量基本处于全年最高处。同时，3月汽车产量也处于较高水平，因此市场对“金三银四”行情普遍看好。但是，2017年全年空调生产月度值均高于前几年水平，当月同比值也多达到20%以上，汽车产量也是维持在近几年的最高水平。在如此高的基数背景下，下游需求增量难有保障。同时，房地产市场不景气也将拖累家电需求，2018年1月，70个大中城市房价数据显示，一线城市新建商品住宅销售价格同比有升转降，二三线城市房价涨幅回落。因此，尽管消费旺季将来临，但需求增量难保障，对铜价的带动作用料有限。

国际宏观环境上，美联储主席鲍威尔在国会首秀上，对美国经济、通胀表示乐观，重申渐进加息路径，其“鹰派”言论推升美元指数，对以美元标价的铜价略显利空。此外，年初至今，LME铜库存和SHFE铜库存增幅明显，也成为阻碍铜价反弹的重大因素。同时，现货贴水并无明显改善，也一定程度上拖累期价。综上所述，利多因素不够强劲，短期铜价振荡格局难改。