库存变化对农产品价格的影响分析

供需变化是农产品价格变动的重要影响因素之一，而库存变化是供需差最直观的表现。在可获得的公开库存数据中，有低频数据，如月度、年度库存；有高频数据，如日度、周度库存。我们研究发现，不同频率的库存数据对价格的影响存在差异。

结果显示：

（1）低频数据对绝对价格影响相对明显，高频数据对基差影响相对明显。

（2）豆类、棕榈油市场化程度高，中国对外依存度高，国内外价格走势联动性明显。利用不同频率库存数据对价格及基差进行预判具有一定指导意义。但低频数据更多体现月度供需变化，天气作为重要的影响因素，对豆类和棕榈油价格影响明显。

（3）白糖、棉花、玉米、菜籽类品种市场化程度相对较低，政策调控对价格走势存在较大影响，国内外价格联动存在一定障碍。利用低频库存数据对价格走势进行预判，在节奏上可能存在风险，需要结合政策调控等其他因素进行预判。

一、低频库存数据对价格影响

美国农业部（USDA）每月公布的供需预测报告，及马来西亚棕榈油局（MPOB）等机构每月公布的供需数据为市场提供了重要的研究依据。研究发现，低频数据对价格走势影响相对明显。

豆类市场和棕榈油市场的月度数据获取便捷，中国对外依存度高，国内外市场联动性最强。

棉花市场的月度数据获取便捷，中国存在棉花进口配额和储备棉轮换两种重要的政策调控机制，国内外价格传递存在一定障碍。由于下游产品棉纱进口不存在配额限制，因此国内外棉花价格传递存在一定时间滞后性。

白糖市场和菜籽类市场数据获取便捷度低，在可获得的年度数据中，与价格的负向关系明显，但由于数据频率过低，实际操作中意义不大。

玉米市场的月度数据获取便捷，但中国玉米绝大部分自产自销，国内外市场联动性最低。近年来在玉米去库存化改革的背景下，政策影响依然巨大。

（一）油脂油料

（1）豆类

数据显示，月度大豆库消比与美豆价格负向关系较为明显。同时，大豆库消比与连豆粕价格也存在较为明显的负向关系。

分析原因，中国国内豆粕几乎全部来自进口大豆压榨，对外依存度高，国际大豆价格对国内影响显著。

数据显示，中国大豆进口量占全球大豆出口总量的60%以上。其中，中国进口大豆占国内大豆市场供应总量的比重接近九成。

（2）棕榈油

数据显示，马棕油价格和连棕油价格，与马来西亚棕榈油局每月公布的库存数据存在较为明显的负向关系。