库存变化对农产品价格的影响分析-第3页

（一）油脂油料

（1）豆类

数据显示，豆油日度库存数据与豆油价格相关性不明显，与豆油基差存在明显的负向关系。

豆粕周度库存数据与豆粕价格相关性不明显，与豆粕基差存在明显的负向关系。

分析原因，豆类期货价格更多反映市场预期及预期差，而基差更多反映现货市场的货源紧张状况。由于压榨企业库容有限，当豆粕或豆油库存超过一定数量就存在抛货现象，通过调低基差促进销售；当豆粕或豆油库存偏低时，通过调高基差增加溢价。

（2）棕榈油

数据显示，棕榈油日度库存数据与棕榈油价格的相关性不明显，与棕榈油基差存在较为明显的负向关系。

（3）菜籽类

数据显示，菜油周度库存数据与菜油价格相关性不明显，与菜油基差相关性不明显。

需要指出的是，2016年二季度以来，菜油基差持续下滑，进入2017年出现负基差。这与国内菜油期货品种标的物由国内非转基因菜油逐步转变为进口转基因菜籽压榨制油存在一定的关系。

菜籽周度库存数据与菜粕价格相关性不明显，与菜粕基差相关性不明显。

（二）谷物农禽

（1）玉米

数据显示，玉米周度库存数据与玉米价格相关性不明显，与玉米基差存在较为明显的负向关系。

分析原因，中国玉米市场市场化程度低，2016年以来在去库存化的背景下，储备玉米调控政策对市场影响明显。

（2）玉米淀粉

数据显示，玉米周度库存数据与玉米淀粉价格相关性不明显，与玉米淀粉基差存在较为明显的负向关系。

（3）鸡蛋

数据显示，蛋苗价格与鸡蛋价格存在较为明显的正向关系。

常理推测，蛋苗价格低，表明补栏意愿低，未来在产蛋鸡的数量可能下降。因此，蛋苗价格可以作为未来蛋鸡存栏数量的一个先行指标。

我们将蛋苗价格提前鸡蛋期货价格约20周，显示出蛋苗价格与鸡蛋价格存在较为明显的负向关系。即，补栏意愿与鸡蛋价格存在较为明显的负向关系。

三、总结

（1）低频数据对绝对价格影响相对明显，高频数据对基差影响相对明显。

（2）豆类、棕榈油市场化程度高，中国对外依存度高，国内外价格走势联动性明显。利用不同频率库存数据对价格及基差进行预判具有一定指导意义。但低频数据更多体现月度供需变化，天气作为重要的影响因素，对豆类和棕榈油价格影响明显。

（3）白糖、棉花、玉米、菜籽类品种市场化程度相对较低，政策调控对价格走势存在较大影响，国内外价格联动存在一定障碍。利用低频库存数据对价格走势进行预判，在节奏上可能存在风险，需要结合政策调控等其他因素进行预判。